Бизнес ангелы как источник инвестиций

Венчурное и бизнес-ангельское инвестирование: базовые термины

Систематическое изложение любой теории немыслимо без базовых определений и терминов, и поэтому в первом разделе вступительной статьи основное внимание уделено именно им.

Бизнес-ангелы – частные инвесторы, инвестирующие в рискованные (прежде всего инновационные) проекты ранних стадий, при этом объем инвестиций в один проект, как правило, не превышает миллиона долларов. Чаще всего бизнес-ангелами выступают физические лица, хотя это могут быть и лица юридические. Обычно последними являются небольшие инвестиционные фирмы, инвестирующие собственный капитал. Встречаются и инвестиции крупных корпораций в бизнес-ангельском формате – в данном контексте говорят о «корпоративных бизнес-ангелах». Важной характеристикой бизнес-ангельского инвестирования является отсутствие формально зарегистрированных инвестиционных фондов с отдельной управляющей компанией.

Термин пришел из сферы американского шоу-бизнеса, где под «ангелом» подразумевали спонсора, финансирующего проект на безвозвратной основе и претендовавшего на прибыль только в случае успеха постановки. Тем не менее современный бизнес-ангел – это не благотворитель, а именно инвестор, предоставляющий в проект средства с расчетом на коммерческую прибыль. В обмен на финансирование он получает значительную долю в капитале проинвестированной им компании.

Цель бизнес-ангела – рост капитализации проинвестированной компании и фиксация прибыли через «выход» – продажу своей доли по значительно более высокой цене, чем объем инвестиций. Бизнес-ангел должен обладать значительными средствами, потеря части которых от неудачного вложения в проект не повлияет на его уровень жизни и дальнейшую коммерческую деятельность. Кроме того, бизнес-ангелы диверсифицируют свои вложения, вкладываясь в несколько проектов одновременно.

Обычно бизнес-ангел подключается к проекту на самом раннем и рискованном этапе его развития, когда имеются лишь «сырая» идея и нуждающееся в доработке бизнес-предложение и не всегда возможно дать достоверный финансовый прогноз развития бизнеса. Привлекательность проектов начальных стадий состоит в их потенциальной сверхприбыльности, поскольку при удачном сценарии развития проекта рост капитализации происходит буквально с «нуля» и превышает сотни процентов годовых (табл. 1).

Однако столь высокие прибыли компенсируются не менее высокими рисками.

Актуальными и не менее яркими примерами, показывающими прибыльность бизнес-ангельского инвестирования и его экономическую значимость в современной экономике, выступают интернет-компании Google и Skype.

Таблица 1. Примеры сверхприбыльных бизнес-ангельских инвестиций

Google. Идея и основные алгоритмы реализации интернет-поиска Google были разработаны двумя студентами Стэнфордского университета – Ларри Пейджем и Сергеем Брином. Первым бизнес-ангелом для будущей компании стал в 1998 году один из основателей Sun Андреас Бехтольсхейм. После краткой устной беседы он выдал основателям чек на миллион долларов даже без бизнес-плана, презентации и регистрации компании (правда, чек был выдан уже на компанию Google, которую Брин и Пейдж тут же зарегистрировали). Уникальная разработка, талант и энтузиазм основателей, репутация столь знаменитого бизнес-ангела сделали свое дело: в 1999-м венчурные фонды Sequoia Capital и Kleiner Perkins Caulfield Byers (KPCB) инвестировали в Google 25 млн долл. в обмен на 40 % акций в 1999 году.

В 2001-м в компанию пришел новый генеральный директор – Эрик Шмидт (экс-директор Novell), инвестировавший в компанию миллион собственных денег и получивший взамен 9,7 % акций. Источником прибыли проекта стала контекстная реклама – механизм продажи рекламы по ключевым словам, когда плата взимается по факту клика на рекламное объявление. В ходе IPO в 2004 году акции были проданы по цене 100–110 долл. Через неделю они котировалась по цене 196 долл., и в ноябре 2004 года рыночная стоимость компании с активами чуть менее 3 млрд долл. составила 46 млрд.

Skype. Компания по производству программного обеспечения, ставшего стандартом в области интернет-телефонии (VoIP), была основана шведом Николасом Зеннстромом и датчанином Янусом Фриисом. Выполнялся проект эстонскими программистами из Института кибернетики в Таллинне. В сентябре 2002 года Skype получила инвестиции от инвестиционной компании ранних стадий Draper Investment Company, а в 2003 году – от фонда Mangrove Capital и бизнес-ангела Клауса Хоммельса. Особенность бизнес-модели Skype в том, что компания зарабатывала на дополнительных сервисах – звонках с компьютера на местные телефоны (SkypeOut) и с местных телефонов на Skype (SkypeIn), тогда как звонок со Skype на Skype оставался бесплатным. В конце 2005 года Skype была куплена компанией eBay за 2,6 млрд долл. На тот момент число абонентов составило 4 млн, а работало в компании всего 200 человек. В результате сделки первоначальные инвесторы, по предположениям аналитиков, получили выигрыш в 350 раз по сравнению с первоначальными инвестициями.

Но все-таки приведенные выше примеры уникальны. Чаще всего доходность «удачной» бизнес-ангельской инвестиции составляет 40–70 % годовых, что, впрочем, является очень неплохим рыночным показателем, стремление к которому оправданно.

На сегодняшний день бизнес-ангелы – неотъемлемая часть отрасли прямого и венчурного финансирования.

Принцип прямого (private equity) и венчурного финансирования – вложение капитала в обмен на значительную (свыше 10 %) долю в растущей компании с целью получения высокой прибыли после продажи этой доли через определенное время («выход»). Основным механизмом генерации прибыли выступает рост капитализации компании за время «совместной жизни» с инвестором, который предоставляет не только необходимые денежные средства, но и экспертизу и полезные контакты, а также участвует в управлении. Немалую роль играет и репутация инвестора, также выступающая в роли механизма продвижения и своеобразного «бренда».

В таблице 2 приведено принятое в отрасли прямых и венчурных инвестиций разделение проектов на стадии развития.

Под прямыми инвестициями понимают инвестиции в стадию early growth и более поздние стадии, тогда как более ранние инвестиции относят к инвестициям венчурным.

Иногда разделение по стадиям проводят в терминах рисков. Например, предполагается, что завершение стадии seed снимает риск принципиальной невозможности создать технологию/продукт/услугу. Завершение стадии старт-ап снимает риск принципиальной неком-мерциализуемости – невозможности вывода продукции на рынок.

Таблица 2. Стадии развития непубличной компании

Впрочем, классификация стадий развития компании меняется в зависимости от страны или даже конкретного инвестора. Иногда в одну категорию объединяются проекты стадии seed и старт-ап (например, в известной базе данных по США Pricewaterhouse Money Tree Survey), выделяются фазы первоначальной проработки идеи (pre-seed). Иногда венчурное инвестирование включают в сектор private equity, иногда противопоставляют ему. Здесь важным является сам принцип разделения развития проекта на стадии, поскольку он имеет четкое практическое воплощение – на разных стадиях проект финансируется разными инвесторами («инвестиционные цепочки»).

Бизнес-ангелы – инвесторы самой ранней, «посевной» стадии. Начиная со старт-апа и далее, из-за возрастающих объемов необходимых инвестиций, индивидуальное инвестирование уступает место инструментам коллективного инвестирования – инвестиционным фондам. В силу больших объемов они диверсифицируют свои вложения в большей степени, чем бизнес-ангелы, что помогает им получать достаточно высокую усредненную доходность, которая, впрочем, ниже средней доходности «посевных» инвестиций.

В проекты стадии старт-ап инвестируют венчурные фонды, а в компании поздних стадий — фонды прямых инвестиций (private equity фонды). Особенность венчурных фондов – их экспертиза в области формирования и постановки бизнес-процессов проинвестированных компаний, тогда как фонды прямых инвестиций имеют дело с отлаженными производственными и бизнес-процессами и сформированной корпоративной структурой.

Практика США и Европы показала, что роль бизнес-ангелов в экономике является очень значимой, поскольку именно они, наряду с 3F[1] (Friends, Family, Founders – друзья, семья, основатели), выступают основными донорами стартового капитала и дают инновационным проектам «путевку в жизнь».

В настоящее время в России функционируют все компоненты сектора прямых и венчурных инвестиций. Имеется большое число фондов прямых инвестиций (известные управляющие компании — Baring Vostok Capital Partners, Delta Private Equity Partners, Quadriga Capital), ряд венчурных фондов. Наиболее известные из них – Российский технологический фонд, «Русские технологии»,

Mint Capital, ABRT, Almaz Capital Partners, корпоративные фонды – российское отделение Intel Capital и Oradell Capital (IBS). В последнее время появились региональные венчурные фонды с участием государственного капитала, созданные в виде закрытых паевых инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, в частности Московский Венчурный Фонд под управлением УК «Альянс РОСНО Управление Активами». Имеются и бизнес-ангелы, однако число их пока невелико, однако еще в 1990 – начале 2000 годов приобрели известность в этом качестве технологические предприниматели Александр Галицкий и Андрей Головин. Уже более 10 лет функционирует Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования.

Фиксация прибыли инвестором – «выход» – может осуществляться одним из следующих способов:

• продажа его доли стратегическому инвестору (Trade Sale) или инвестиционному фонду;

• слияние и поглощение;

• первичное размещение на фондовом рынке (IPO) с продажей доли инвестора на бирже;

• выкуп его доли менеджментом (MBO);

• выкуп его доли с привлечением заемных средств (LBO).

Обычно «выход» большинства инвесторов происходит перед переходом на стадию устойчивого развития, но может происходить и раньше (перепродажа другому венчурному или private equity-инвес-тору). Бизнес-ангелы иногда осуществляют «выход» через продажу своих долей венчурным фондам, т. е. при переходе проекта на стадию старт-ап.

Процедуру IPO с продажей доли инвестора очень часто считают основной конечной целью венчурных инвестиций. Однако правильной целью инвестора должен выступать прибыльный «выход», а его форма должна выбираться в зависимости от специфики бизнеса. Тем более, что подавляющее большинство инвесторов осуществляют «выходы» без использования фондового рынка. Согласно данным Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA) в США соотношение IPO и прочих типов «выхода» (Trade Sale, M&A, выкуп менеджментом и др.) при осуществлении венчурных инвестиций составляет примерно 1:10 в пользу последних. Кроме того, не любое IPO, т. е. появление акций компании на бирже, сопровождается «выходом» инвестора.

Экзотическим для России, но относительно распространенным на Западе (прежде всего в США) способом привлечения финансирования старт-апа является раннее IPO, т. е. первоначальное публичное предложение акций на альтернативной фондовой площадке для растущих компаний. Примером подобной биржевой площадки является американская система NASDAQ, лондонская AIM, для которых характерны относительно невысокие требования для листинга компаний. В контексте раннего IPO первоначальное предложение акций на фондовом рынке становится не инструментом фиксации прибыли, а еще одним – по сути, параллельным венчурному – способом финансирования проекта, хотя инвестор ранней фазы иногда осуществляет продажу части своих акций. Особенно много ранних IPO было осуществлено за рубежом в годы интернет-бума в 19992000 годах, при этом некоторые компании не имели устойчивой прибыльности.

В России в последние годы появилась возможность для ранних IPO на двух альтернативных площадках раннего финансирования – сектор ИРК ММВБ и РТС «Старт».

Одним из немногих «ранних венчурных IPO» российских инновационных компаний стало размещение акций G5 Entertainment на площадке растущих компаний Nordic Growth Market в Стокгольме (G5EN) в 2006 году. Объем размещения составил 30 % акций, проданных за миллион долларов. Продукт компании – известные компьютерные игры «Метро-2», «»Т-34″ против „Тигра“», игры для мобильных телефонов по контрактам с Disney Mobile, Starwave Mobile, Skyzone Entertainment.

G5 Entertainment основали в 2001 году российские программисты Влад Суглобов, Александр Табунов и Сергей Шульц. В 2005-м они продали часть акций шведским фондам Big Spread и CeptAndSult и зарегистрировали в Швеции компанию G5 Entertainment. На момент размещения, по данным «Ведомостей» от 31 октября 2006 года, G5 Entertainment владела гонконгской G5 Holdings и российскими G5 Software и G5 Mobile. Оборот G5 за 2005 год составил 853 тыс. долл., EBIT —172 тыс. и, за первое полугодие 2006 года – 446 тыс. и 125 тыс. долл. соответственно.

В качестве краткой справки приведем некоторые сведения о наиболее распространенной форме организации венчурных фондов. Как показала мировая практика, структурой, идеально подходящей для венчурного фонда, является договор о партнерстве с ограниченной ответственностью (Limited Partnership, LP, коммандитное товарищество) в англо-американском праве, участники которого в случае убытков теряют лишь сделанные ими инвестиции. Инвесторы наделяются статусом ограниченного партнера, а управляющая компания выступает как генеральный партнер (General Partner) с неограниченной ответственностью и берет на себя принятие основных решений. В конце инвестиционного цикла генеральный партнер получает сarried interest – вознаграждение за успех в размере 15–25 % от прибыли фонда. Кроме того, на управленческие нужды и заработную плату он получает management fee – 1–3% от суммы активов под управлением ежегодно.

Для структурированного в виде LP венчурного фонда можно обеспечить выполнение принципа commitments – предоставление фонду средств по мере необходимости в них в пределах заданного изначально объема. Это избавляет управляющую компанию (УК) от необходимости обеспечивать доходность непроинвестированных средств. Партнерство с ограниченной ответственностью обладает и налоговой прозрачностью, т. е. все налоги выплачиваются лишь самими инвесторами, а не фондом (отсутствует двойное налогообложение). Благодаря высокой степени гибкости LP в его уставных документах можно прописать самые различные условия управления фондом, которые варьируются в зависимости от пожеланий инвесторов и управляющей компании. Во многих других странах венчурные фонды структурируются на аналогичных принципах.

Венчурные фонды в США освобождаются от детального контроля за инвестициями со стороны The United States Securities and Exchange Commission (Комиссии по ценным бумагам), если большинство инвесторов фонда будут аккредитованными инвесторами – состоятельными физическими лицами или институциональными инвесторами. Критерии аккредитации инвесторов установлены на уровне нормативных актов США. Предполагается, что аккредитованные инвесторы ограниченные партнеры инвестируют «не последние деньги», «знают, на что идут» и имеют квалификацию в сфере инвестирования, что избавляет SEC от необходимости защищать их интересы.

Наряду с фондами существуют венчурные фирмы, зарегистрированные в виде корпораций. Особой формой являются венчурные фонды и фирмы, акции которых торгуются на бирже. В главе 10 упоминается фонд meVC/Draper FisherJurvetson Fund. В качестве модельного примера в литературе часто описываются британские Venture Capital Trust, также торгуемые на бирже.

В России в настоящее время нет формы, аналогичной англоамериканской LP. Российское коммандитное товарищество не освобождено от «двойного налогообложения». Вследствие этого большинство работающих в России частных венчурных фондов зарегистрированы в США, Европе или офшорных зонах. По мнению экспертов, возможным путем регистрации такого фонда по мировому стандарту в российской юрисдикции является использование договора простого товарищества без образования юридического лица с пакетом специальных соглашений.

Однако распространение получила российская регистрация венчурного фонда в виде закрытого паевого фонда (ЗПИФ) особо рисковых (венчурных) инвестиций. Эта организационно-правовая форма имеет ряд недостатков – невозможность commitments, жесткая степень регулирования и регламентация объектов инвестирования со стороны ФСФР, требования к управляющим, не соответствующие их профильной квалификации в венчурном бизнесе[2], требования регулярной переоценки активов фонда независимыми оценщиками, затраты на депозитарий и регистратор. Несмотря на эти недостатки, данная форма признавалась в качестве основной при разработке программ государственно-частного партнерства в 2005–2007 годах (Российская венчурная компания, региональные фонды). В 2007 году началась работа по коррекции законодательства. За образец была взята американская модель – в закон «Об инвестиционных фондах» было введено понятие квалифицированного инвестора, которое позволит смягчить, но не устранить до конца, вышеперечисленные неудобства.

Бизнес-ангелы как источник финансирования проектов

Формула успеха от Билла Гейтса

5 качеств, присущих миллионерам

Основатель ИКЕА Ингвар Кампрад умер в возрасте 91год

Ни для кого не секрет, что создание и развитие большинства предприятий малого бизнеса связано, как правило, с высоким коммерческим риском. Очень часто их учредителям, если они не имеют стартового капитала, денег на развитие дела взять негде: банки и различные институциональные фонды предпочитают кредитовать компании, уже прочно стоящие на ногах, а не новичков, которые только начинают свой путь.

Кто может помочь молодому предприятию в получении финансирования проектов на этом стартовом этапе его становления?

В 1485 году Христофор Колумб составил проект западного морского пути (по его мнению, кратчайшего) из Европы в Индию и обратился к португальскому королю с просьбой об организации правительственной морской экспедиции. Король ему отказал. Тогда Колумб перебрался в Испанию и там заручился финансовой поддержкой нескольких состоятельных господ – андалусских купцов и банкиров, что позволило решить вопрос ресурсов. Высоко рискованное коммерческое предприятие – морская экспедиция по открытию нового торгового пути – состоялось.

Проект был основан на неверных расчетах европейских ученых XV века, и поэтому Колумб в Индию так и не попал, зато он открыл Америку и привез из нее в Испанию достаточно много разного добра, чем сторицей окупил расходы своих кредиторов.

Коммерсанты из Андалусии выступили добрыми ангелами доходного, но рискованного дела – и преуспели. А Колумб, хоть и умер в бедности, но получил финансирование проекта и добился своей цели, и его имя осталось в истории.

Так сама история дает нам урок того, как смелая финансовая поддержка рискованного бизнес-плана может оказаться предприятием, чрезвычайно прибыльным во всех отношениях. И надо сказать, что во все времена находились самые разные люди, которые готовы были рисковать своими деньгами и выступать «ангелами-хранителями» коммерческих проектов, успешность которых, с общепринятой точки зрения, была сомнительна.

Сейчас таких людей принято называть бизнес-ангелами.

Впечатляющие примеры

Итак, бизнес-ангел – это частный инвестор, который финансирует проекты на начальном этапе создания предприятия, когда коммерческий риск вложений сравнительно высок. Побуждает его к этому отнюдь не альтруистический порыв. Подобные вложения в случае успеха – чрезвычайно выгодное мероприятие: сумма требуется сравнительно небольшая, а отдача высока. Бизнес-ангелы инвестируют, как правило, от 20 тысяч до нескольких миллионов долларов – в форме долевого капитала. После того, как предприятие окрепнет, и его стоимость значительно возрастет, они чаще всего продают принадлежащий им пакет акций и таким образом возвращают вложенные ими деньги со значительной прибылью. Вырученные средства они обычно вкладывают в новые проекты.

В мировой практике наиболее известным примером успешного проекта частного инвестирования является финансирование компании «Apple». Инвестор вложил в нее 91 тысячу долларов, а получил 154 миллиона. Также среди удачных предприятий американских бизнес-ангелов можно назвать вложения в компании «Боди Шоп», «Амазон», «МЛ Лабораториз». Средства, полученные при выходе инвесторов из бизнеса, превысили их первоначальные вложения более чем в 1000 раз.

Столь же впечатляющие примеры в России пока неизвестны. Но это не значит, что их нет. Просто у нас в стране подобные капиталовложения «засекречены» – еще больше, чем на Западе, к тому же выходы частных инвесторов из финансируемых ими проектов пока довольно редки.

Бизнес-ангелами движут не только финансовые соображения. Большинство из них – успешные предприниматели, имеющие значительный опыт развития собственного бизнеса, а также опытные управленцы, удалившиеся от дел. Естественно, что они инвестируют в те отрасли, в которых чувствуют себя как рыба в воде – и, по существу, «вкладываются» в любимое дело. Само собой разумеется, что бизнес-ангел будет, как говорится, болеть за дело душой и охотно использовать свой опыт и знания для развития инвестируемого им предприятия. Именно поэтому такие люди отдают предпочтение «местным» инвестициям: в родном городе, в «своем» регионе позиции ветерана бизнеса сильны, к тому же он может принимать непосредственное участие в управлении предприятием.

Не только финансирование проектов, но также бесплатная помощь и консультации, связи и бизнес-наработки подобного инвестора бесценны для начинающего молодого предпринимателя.

Неудивительно, что при таком подходе к делу личностные отношения бизнес-ангела и опекаемого им предпринимателя выходят на первый план. Поэтому при выборе проекта для инвестирования бизнес-ангел прежде всего оценивает личные качества своего предполагаемого партнера, а уж потом – потенциал роста рынка, конкурентные преимущества товара или услуг и т.д. и т.п. Бизнес-ангелы отдают предпочтение финансированию предприятий хороших знакомых и лиц с надежными рекомендациями.

В 1998 году выходец из России Сергей Брин и его приятель Ларри Пейдж пришли к основателю «Sun Microsystems» Энди Бехтольшайму. Они просили его о финансовой помощи в создании поисковой машины «Google». Тот, узнав, что Брин и Пейдж, как и он сам, закончили Стэнфордский университет, пришел в восторг. В суть проекта вникать не стал, а сразу же выписал «однокашникам» чек на сто тысяч долларов. Теперь эта сумма увеличилась более чем в десять тысяч раз, и долевой капитал Бехтольшайма в компании «Google» составляет более миллиарда долларов.

Не все так гладко

Повторимся, вложения бизнес-ангелов являются крайне рискованными, и это, с одной стороны, выражается в высокой доходности удачных вложений, но с другой – в большой доле поражений. Например, в Великобритании, согласно статистике, бизнес-ангелов ожидает полная неудача и потеря денег в 34% актов инвестиций, частичные потери или же выход на точку безубыточности – в 13%, невысокая доходность – в 17%, а высокая доходность в размере 50% годовых и выше – всего в 23% случаев. Поэтому частные инвесторы прилагают все усилия, чтобы снизить свои финансовые риски, и это является, пожалуй, главной причиной того, что отношения учредителей предприятий и бизнес-ангелов не всегда складываются благополучно. Бизнес-ангелы порой осуществляют не столько полезный, сколько навязчивый контроль деятельности предприятия (как правило, такое происходит в том случае, когда они не обладают опытом управления компаниями определенного типа). Тогда инвестор стремится назначить в совет директоров компании как можно большее количество своих представителей – чтобы через них диктовать свою волю. Подобное «перетягивание одеяла на себя» гасит творческие инициативы квалифицированных менеджеров компании и снижает доходность предприятия.

Совет предпринимателю. Если вы ищете инвестора, постарайтесь подобрать бизнес-ангела, наиболее компетентного в области вашей деятельности и наиболее «адекватного» вашим ожиданиям.

Бывают и случаи, когда бизнес-ангелы превращаются в настоящих бизнес-дьяволов. Есть частные инвесторы, которые ищут привлекательные проекты и патенты и, используя власть денег и различные юридические махинации, отбирают их у авторов и владельцев, чтобы потом перепродать патент или реализовать проект самостоятельно. Некоторые бизнес-дьяволы вкладывают в перспективные проекты значительные средства, а потом, когда дело успешно развивается, размывают долю основателей компании и выкидывают их из бизнеса.

Предприниматели, заключающие договор с бизнес-ангелом, должны учитывать возможность такого поворота дел.

Совет предпринимателю. Прежде чем заключать с бизнес-ангелом инвестиционную сделку, соберите о нем всю доступную информацию.

Новый класс в России

Бизнес-ангелов в России много, даже очень много, хотя сегодня и принято говорить о «провисании» сектора частных инвестиций. Никакого провисания нет, есть пока еще недостаток профессиональных частных инвесторов. А бизнес-ангелов, сделавших одно или несколько вложений «по случаю», «из родственных соображений» или просто потому, что «этот парень хорошее дело затеял» – у нас хоть пруд пруди. Ведь кто обычно дает молодому предпринимателю деньги для того, чтобы он мог открыть новый магазин, запустить интернет-проект или построить несколько коттеджей с целью последующей продажи? Как правило, это его родственники или состоятельные знакомые. И подобные вложения в масштабах страны составляют не 70% инвестиций в малый и средний бизнес (приблизительно столько средств в этот сектор экономики поступает от бизнес-ангелов в Америке), а значительно больше. Просто люди, дающие деньги в таких ситуациях, не занимаются этим на постоянной основе.

По мнению управляющего партнера Национальной сети бизнес-ангелов «Частный капитал» Дмитрия Княгинина, количество потенциальных бизнес-ангелов в России – несколько десятков тысяч человек. Но для того, чтобы в нашей стране вырос новый класс предпринимателей – профессиональных частных инвесторов, способных финансировать проекты, бизнес-ангелов-профи, нужно время.

Для сравнения: по различным оценкам, в США насчитывается до 1 миллиона бизнес-ангелов, в Европейском Союзе – более 100 тысяч, а количество потенциальных бизнес-ангелов превосходит число действующих в 3-4 раза.

Как уже отмечалось, анонимность частных инвестиций весьма высока. Это создает парадоксальную ситуацию: при наличии огромного спроса на инвестиции и большого количества потенциальных бизнес-ангелов заинтересованные стороны не могут друг друга найти. На Западе эта проблема решается путем создания так называемых «сетей» бизнес-ангелов. Это посреднические организации, которые осуществляют поиск коммерческих проектов и проводят их предварительную экспертизу и отбор, помогают начинающим предпринимателям их доработать (далеко не всегда те могут представить грамотные, убедительные бизнес-планы), а потом подыскивают им частного инвестора. Они также организуют презентации проектов, проведение переговоров между инвесторами и предпринимателями.

Тенденции, проблемы, перспективы

Если говорить о тенденциях развития частного инвестирования в нашей стране, то важно отметить следующее. Большинство отечественных бизнесменов пока все еще настроены на получение «быстрых» денег, а если не «быстрых», то «надежных». Они делают вложения в традиционные бизнес-проекты – в сырье, строительство, торговлю, а также сферу услуг (кафе, рестораны, автосервисы, турагентства, интернет-проекты). Но все чаще бизнес-ангелы-профи смотрят дальше и «вкладываются» в инновационные проекты и наукоемкие предприятия.

По оценкам специалистов, объемы вложений российских бизнес-ангелов в инновационные проекты сегодня втрое превышают объемы инвестиций отечественных венчурных фондов.

Правда, развитию частного инвестирования высокотехнологического бизнеса в стране мешают несколько существенных проблем. И первая из них та, что ученые и изобретатели, авторы инновационных проектов, не умеют составлять проработанные бизнес-планы и не осознают значимости этой работы для продвижения своих идей на рынок. Они часто не желают уступать бизнес-ангелу менеджерские позиции, а также здорово завышают стоимость своей интеллектуальной собственности. Похоже, что научное сообщество пока не готово адекватно воспринимать реалии рыночных отношений.

Также сказывается и нехватка специалистов по управлению инновациями. Подавляющему числу бизнес-ангелов было бы интересно взаимодействовать с неким «промежуточным звеном» между инвестором и финансируемой им компанией – с людьми, которым они доверяют и которые взяли бы на себя повседневную работу с проектом, оставляя за бизнес-ангелом стратегическое влияние. Но сегодня квалифицированных менеджеров, способных создавать по-настоящему прибыльные коммерческие модели, у нас в стране явно не хватает.

Бизнес-ангелы считают, что есть недоработки и в нормативной базе, на основе которой в России осуществляется работа по поддержке инноваций. Отсутствуют льготы по налогообложению для инвесторов, финансирующих инвестиционные проекты инновационных компаний. На Западе же подобные льготы служат прекрасным стимулом для развития рынка неформального венчурного капитала, к тому же там все сети бизнес-ангелов дотируются государством – у нас же этого нет.

Но все эти трудности преодолимы. Одни проблемы решаются сегодня созданием сетей, клубов, ассоциаций и содружеств (таких, как СБАР) бизнес-ангелов, другие исчезнут сами собой – по мере роста экономической и правовой культуры участников рынка, а также с дальнейшим развитием системы бизнес-образования в стране. Так что, считают специалисты, несмотря на все трудности и законодательные недоработки, у движения бизнес-ангелов в России отличные перспективы – и особенно в области высокотехнологического бизнеса.

Бизнес-ангельское инвестирование в России Текст научной статьи по специальности «Экономика и экономические науки»

Аннотация научной статьи по экономике и экономическим наукам, автор научной работы — Завгородняя Татьяна Васильевна, Юстус Татьяна Сергеевна

Бизнес-ангелы это состоятельные люди, инвестирующие собственные средства в частные компании на начальных стадиях развития, обладающие значительным потенциалом роста, как правило, без предоставления какого-либо залога. Характерной особенностью такого способа инвестирования является то, что бизнес-ангел , не являясь бедным человеком, не имеет необходимости извлекать полученную компанией прибыль. Его цель реинвестируя всю полученную компанией прибыль, максимально увеличить стоимость компании и по истечении оговоренного срока продать свою долю в компании, многократно увеличив собственные первоначальные вложения.

BUSINESS ANGEL INVESTING IN RUSSIA

Business angels wealthy individuals who invest their own money in private companies in the early stages of development, with significant growth potential, without providing any collateral. A characteristic feature of this method of investing is that the business angel has no need to extract the resulting company profits. His goal to maximize the value of the company and, at the end of a specified period, to sell its stake in the company, to multiply their initial investments.

Текст научной работы на тему «Бизнес-ангельское инвестирование в России»

9. Harova S. M., Metelev I. S., Hairov B. G. Organizacijapredprinimatel’skoj dejatel’nosti [The organization of business activity]. Omsk. Omskblankizdat Publ., 2012, 254 p.

Автор статьи — Елена Викторовна Авдейчикова, кандидат технических наук, доцент, Омский институт (филиал) Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова, e-mail: avdeich@mail.ru

С. Н. Хоботова, кандидат экономических наук, доцент, Омский государственный университет им.Ф. М. Достоевского. С. М. Хаирова, доктор экономических наук, Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия, г. Омск.

УДК 336.7 Б01 10.17238/188П1998-5320.2016.23.204

Т. В. Завгородняя, Т. С. Юстус, Омский институт (филиал) Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова

БИЗНЕС-АНГЕЛЬСКОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ В РОССИИ

Бизнес-ангелы — это состоятельные люди, инвестирующие собственные средства в частные компании на начальных стадиях развития, обладающие значительным потенциалом роста, как правило, без предоставления какого-либо залога. Характерной особенностью такого способа инвестирования является то, что бизнес-ангел, не являясь бедным человеком, не имеет необходимости извлекать полученную компанией прибыль. Его цель — реинвестируя всю полученную компанией прибыль, максимально увеличить стоимость компании и по истечении оговоренного срока продать свою долю в компании, многократно увеличив собственные первоначальные вложения. Ключевые слова: бизнес-ангел, инновации, инвестирование, стартап.

В последнее время тема развития бизнес-ангельского инвестирования в России все чаще обсуждается среди инвесторов, экспертов, управленцев. Следует сразу же отметить, что это явление не связано ни с каким религиозным течением. Это чисто финансовый проект, нацеленный на начальных этапах развития бизнеса только на реинвестирование своих капиталов с тем, чтобы в будущем продать свою долю бизнеса, т. е. не только вернуть вложенные средства, но и значительно их увеличить.

Понятие «бизнес-ангел» появилось в США в начале ХХ века, для России оно является сравнительно новым. В «Словаре эвфемизмов русского языка» указано, что понятию соответствует устаревшее слово «меценат».

Бизнес-ангел — это лицо, которое использует свои личные свободные финансовые средства, а также предпринимательский или профессиональный опыт для инвестирования в перспективные компании на ранней стадии развития. Бизнес-ангелы могут осуществлять инвестиции самостоятельно или в рамках группы (синдиката).

Они получили свое название потому, что мало кто кроме них решается вкладывать деньги в рисковые проекты, которые не имеют достаточного обеспечения. Иногда решение о финансировании бизнес-ангел принимает на основании положительного впечатления о предпринимателе и уверенности в реализации проекта. И задача предпринимателей, желающих привлечь инвестиции в свой проект, — создать такую уверенность у бизнес-ангела.

Бизнес-ангелы предоставляют финансирование на длительный (3-7 лет) срок, без залогов и гарантий, в обмен на пакет акций в новой компании. При этом частный инвестор делится с командой стартапа своим опытом в сфере управления бизнесом, участвует в принятии ключевых решений для развития стартапа [2].

Цель бизнес-ангела — не регулярные дивиденды от участия в проекте (они реинвестируются в целях развития), а фиксация прибыли на «выходе», т. е. продажа его доли в предприятии через 3-7 лет за цену, намного превосходящую вложения. Бизнес-ангел должен обладать значительными средствами, потеря части которых от неудачного вложения в рисковый проект не повлияет на его уровень жизни и дальнейшую коммерческую деятельность.

Инвестиции бизнес-ангелов являются крайне рискованными, что выражается в высокой доходности удачных вложений и большой доле поражений. Статистика показывает, что до 50 % инвестиций бизнес-ангелов оказываются неудачными, т. е. не обеспечивают возвратности вложений. Однако в тех случаях, когда инвестиции осуществлялись в несколько компаний в рамках комбинированного портфеля, отдача инвестиций достигает уровня 20 % и даже выше.

Размер инвестиций бизнес-ангелов находится в пределах от 20 тыс. до нескольких миллионов долларов и обычно составляет 5-20 % имеющихся у них средств. Бизнес-ангелы совершают несколько инвестиций, тем самым распределяя свои вложения и снижая риск. Примерно треть инвестиций осуществляется путём вовлечения двух или более бизнес-ангелов. Таким образом, могут быть профинансированы более крупные проекты и снижен риск для инвесторов.

Две трети бизнес-ангелов рассматривают проекты, расположенные в своем регионе, т. е. в пределах 1-2 часов пути до компании. Если инвесторы имеют определённые инвестиционные интересы или инвестируют в высокотехнологичные сектора, то готовы рассматривать и более удалённые проекты. Это характерно для предприятий в сфере импорта-экспорта и проектов, связанных с внедрением зарубежных технологий, для которых бизнес-ангел сможет использовать преимущества своего места расположения.

Религиозные нормы оказывают влияние на бизнес-этику верующих той или иной конфессии. При анализе опыта ряда стран экономический успех можно наблюдать в тех странах, где в экономической сфере основными добродетелями личности и бизнеса являются честность, достоинство, уважение к партнёру и к своим обязательствам. Та или иная религия отчётливо прививает эти качества своим последователям. Необходима ясная политика встраивания банковских продуктов в финансово-кредитные системы светских государств как развитие этических финансов. Этические нормы исламского банкинга в сочетании с принципами разделения прибыли и рисков привлекают в исламские банки не только мусульман. Этический банкинг не ограничивается только исламским, а относится ко всем мировым религиям, в том числе православию, имеющих общие базовые этические принципы [1].

Бизнес-ангельское инвестирование — это особый сектор экономики, по ряду параметров отличный от венчурного инвестирования. Принципиальное различие состоит в том, что для венчурного фонда существуют формальные требования на прибыльность и риск проектов, которые управляющие компании вынуждены выполнять для привлечения капиталов широкого круга инвесторов: банков, крупных корпораций, пенсионных и страховых фондов. Бизнес-ангелы, напротив, рискуя лишь «своим» капиталом или объединяясь между собой, абсолютно свободны в своих действиях, а управление компанией-реципиентом инвестиций носит неформальный характер. В силу этого бизнес-ангелы идут в те проекты, которые из-за рискованности не подходят даже для венчурных инвесторов. С другой стороны, объёмы средств, предоставляемые бизнес-ангелом, в несколько раз меньше тех, что может дать венчурный фонд средних размеров [4].

В связи с этим между венчурными фондами и бизнес-ангелами существует не конкуренция, а «разделение труда»: бизнес-ангелы принимают участие в формировании компании на самой ранней, «посевной», стадии, когда проект находится лишь на уровне структурирования идеи и формирования бизнеса, требует относительно небольших инвестиций. Венчурные фонды берут «стартапы» -компании с уже существующим бизнесом и продуктом (опытный образец, мелкая серия и т. д.) и размером прибыли, поддающимся прогнозированию [6].

Большинство бизнес-ангелов активнее всего вкладываются в ИТ-проекты, сферу услуг, промышленное производство, розничную и оптовую торговлю, финансы и страхование.

В центре внимания российских бизнес-ангелов всё больше проекты из Израиля, США и Европы. В портфелях некоторых опытных бизнес-ангелов уже более половины проектов не из России.

Наиболее активные бизнес-ангелы России:

1. Лаборатория FutureLabs. Её основатель инвестирует в различные компании на самых ранних стадиях в среднем 25-75 тыс. долл. В портфеле в основном проекты в сфере ИТ — от интернет-проектов до старта-пов в сфере robotics. География его инвестиций в последний год оказалась преимущественно вне России (из 20 проектов только 5 — в РФ). Среди известных — сервис для поиска недвижимости для аренды Lovely, из которого инвестор уже сделал выход, и мобильное приложение для продажи вещей в FacebookSoldsie.

2. Клуб инвесторов Московской школы управления «Сколково». В портфеле её основателя около 25 проектов, наиболее известные из которых — Pixonic, «Кнопка Жизни» и Printio.ru. 80 % в его активах — российские компании, остальные из США и Азии. Интересны для него и такие сферы: Big Data, Collaborative Consumption, Health Informatics, Online Education, Internet of Things, E-commerce, Gaming, Consumer Internet & Mobile services, Health & Science. Средний чек клуб не раскрывает.

3. Компания GetHoused.com, которая долгое время считалась одним из лидеров в сфере рекламы недвижимости в интернете и затем была продана Apartments.com. По словам основателя компании, он дал довольно большие чеки (около 200-250 тыс. долл.) нескольким компаниям. Одна из них, ElinaBiosciences, развивала технологию ранней диагностики рака желудка, другая — Interfaith 360 — ИТ-сервис для религиозных организаций. Всего компания вложилась в пять проектов, успешным из которых оказался один — Rolith, известный сегодня в США производитель наноматериалов, использующихся в том числе в производстве электроники.

4. Появился и новичок — инвестирующий предприниматель Евгений Медведников. За последний год он вложился в 6 стартапов: это конструктор приложений iBuildApp, проект в сфере «быстрого» онлайн-образования Coursmos, рекламная платформа Clickganic, сервис извлечения данных с веб-страниц Convextra, сервис для телефонных экспертных консультаций Telefacer, а также конструктор для «обучения» пользователей интерфейсу сайта MyTips. Средний чек Евгения — около 100 тыс. долл. Наиболее интересные для этого ангела ниши — mobile, онлайн-образование, реклама и логистика.

5. Фонд Daydreamer. Фонд инвестирует в основном в healthcare, cleantech, а также в инженерные стартапы и робототехнику, интернет-проекты, связанные с образованием, детскими сервисами и медиа. В фонде есть довольно известные проекты — например, Lumobodytech (гаджет и мобильное приложение для коррекции осанки), StromaMedical (неинвазивный способ смены карего цвета глаз на голубой), а также фитнес-стартап Retrofit, food-стартап Zesty и носимый гаджет OM Signal. Средний чек основателя фонда — 0,5 млн долл. [3].

Бизнес-ангельское инвестирование — процесс сложный. В ходе его каждый участник должен обработать большой массив информации, касающийся другой стороны: инвестор — о потенциально выгодных для вложения проектах, предприниматель — о возможных инвесторах и их условиях. В данном бизнесе возможно достижение синергетического эффекта за счет создания структур поддержки бизнес-ангелов. Такие объединения носят самые разные названия (сети, ассоциации, союзы) и распространены в большинстве развитых стран мира [5].

Национальное содружество бизнес-ангелов (СБАР) — это российское объединение бизнес-ангелов национального масштаба, созданное при поддержке Российской ассоциации венчурного инвестирования и Торгово-промышленной палаты РФ в 2006 году в форме некоммерческого партнёрства.

Цель СБАР — оказание содействия становлению и развитию новой отрасли в экономике страны — бизнес-ангельского инвестирования на основе создания благоприятных условий для деятельности бизнес-ангелов в России.

Приоритетные направления деятельности:

1) обучение, бизнес-тренинги менеджеров инновационных компаний, которые уже проинве-стированы бизнес-ангелами или планируют получить инвестиции от бизнес-ангелов;

2) подготовка инновационных компаний к бизнес-ангельскому инвестированию;

3) подготовка инновационных компаний бизнес-ангелов к привлечению капитала на следующих стадиях развития в виде венчурных и прямых инвестиций;

4) подготовка инновационных компаний бизнес-ангелов к выходу из проекта;

5) оказание содействия в размещении малых инновационных компаний бизнес-ангелов в технопарках, бизнес-инкубаторах на льготных условиях;

6) подбор квалифицированных инновационных менеджеров, создание и развитие кадрового агентства СБАР;

7) создание благоприятных условий для продажи инновационных продуктов и компаний, в т. ч. за счёт организации и участия в выставках, ярмарках, конкурсах и оказание помощи в подготовке к участию в тендерах.

Главной проблемой развития бизнес-ангельского инвестирования в России является наличие более привлекательных для вложений объектов: недвижимости, акций сырьевых компаний, потребительского и финансового сектора. Эти сегменты экономики быстрее становятся доходными, а процесс вложения в них значительно проще, чем инвестирование инновационных компаний [7].

Таким образом, задачей сегодняшнего дня является организация «перелива» капитала в венчурный и бизнес-ангельский сектор.

Для решения поставленной задачи необходимо упростить процесс бизнес-ангельских инвестиций и, по сути, создать этот сектор в российской экономике. Имеющийся на сегодня российский опыт инвестиций показывает, что процесс вложения средств бизнес-ангелов в инновационные компании сопряжён с рядом сложностей.

Бизнес-ангельское инвестирование — один из важнейших элементов новой экономики — экономики знаний. Инвестируя в технологии, интеллект, креативные команды, бизнес-ангел закладывает будущее благополучие для себя, партнёров, страны.

1. Патласов, О. Ю. Этические финансы в нравственной экономике / О. Ю. Патласов, С. С. Каирденов // Наука о человеке: гуманитарные исследования, 2015. — № 4 (22). — С. 213-225.

2. Клопотова, Л. М. Бизнес-ангелы в инновационной системе России / Л. М. Клопотова, Л. С. Веснина // Вестник Томского государственного университета. — 2013. — № 2(22). — С. 79-80

3. Ангелы в России и за рубежом [Электронный ресурс]. — Режим доступа — URL. : http://www.techbusiness.ru/content/?lang=ru&div=47 (дата обращения 11 октября 2015 г.)

4. Бизнес-ангел [Электронный ресурс]. — Режим доступа — URL : https://ruwikipedia.org/wiki/Бизнес-ангел (дата обращения 11 октября 2015 г.)

5. Бизнес-ангельское инвестирование — перспективный источник получения высоких доходов [Электронный ресурс]. — Режим доступа — URL : http://www.rcb.ru/rcb/2007-02/8125/ (дата обращения 11 октября 2015 г.)

6. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес-ангелы [Электронный ресурс]. — Режим доступа -URL : http://business-angels.narod.ru (дата обращения 11 октября 2015 г.)

7. Официальный сайт Национальной ассоциации бизнес-ангелов (НАБА) [Электронный ресурс]. — Режим доступа — URL: http://rusangels.ru/naba/index/ (дата обращения 11 октября 2015 г.)

T. V. Zavgorodnii, S. T. Justus, Plekhanov Russian University of Economics Omsk Institute (branch) BUSINESS ANGEL INVESTING IN RUSSIA

Business angels — wealthy individuals who invest their own money in private companies in the early stages of development, with significant growth potential, without providing any collateral. A characteristic feature of this method of investing is that the business angel has no need to extract the resulting company profits. His goal — to maximize the value of the company and, at the end of a specified period, to sell its stake in the company, to multiply their initial investments.

Keywords: business angel, innovation, investment, startup

1. Patlasov O. Iu., Kairdenov S. S. Ethical finance in the moral economy. Nauka o cheloveke: gumanitarnyse issledovaniia, 2015, No. 4 (22), pp. 213-225.

2. Clopotova L. M., Vesnina L. S. Business angels in Russia’s innovation system. Vestneyk Tomskogo gosudarstvennogo universiteta, 2013, No. 2 (22), pp. 79-80.

3. Angelys v Rossii i za rubezhom [Angels in Russia and abroad]. Available at http://www.techbusiness.ru /content/?lang=ru&div=47

4. Business angel [Business angel]. Available at https://ru.wikipedia.org/wiki/Бизнес-ангел

5. Biznes-angeTskoe investirovanie — perspektivny^f istochnikpolucheniia vy’sokikh dohodov [Business angel investing is a promising source of high income]. Available at http://www.rcb.ru/rcb/2007-02/8125/

6. NeformaVny^V ry^nok venchurnogo kapitala: biznes-angely» [Informal venture capital: business angels]. Available at http://business-angels.narod.ru

7. OftciaVny^V saVt NatcionaVnoV assotciatcii biznes-angelov (NABA) [Official website of the national association of business angels (NABA)]. Available at http://rusangels.ru/naba/index/

Татьяна Васильевна Завгородняя, кандидат экономических наук, доцент, Омский институт (филиал) Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова.

Татьяна Сергеевна Юстус, магистрант, Омский институт (филиал) Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова.

Е. К. Кузнецова, кандидат экономических наук, доцент, Финансовый университет при Правительстве РФ, Омский филиал.

Л. А. Буч, кандидат экономических наук, Финансовая сберегательная компания.

Источники: http://velib.com/read_book/pauehr_di/biznes_angely_kak_privlech_ikh_dengi_i_opyt_pod_realizaciju_svoikh_biznes_idejj/biznes_angelskoe_investirovanie_zagruzka_matricy_predislovie_nauchnykh_redaktorov/venchurnoe_i_biznes_angelskoe_investirovanie_bazovye_terminy/, http://novybusiness.ru/articles_26.html, http://cyberleninka.ru/article/n/biznes-angelskoe-investirovanie-v-rossii