Метод чистой приведенной стоимости инвестиций

СОДЕРЖАНИЕ
0
317 просмотров
29 января 2019

Discovered

Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес

Чистая текущая стоимость (NPV)

В данной статье мы рассмотрим, что такое чистая текущая стоимость (NPV), какой экономический смысл она имеет, как и по какой формуле рассчитать чистую текущую стоимость, рассмотрим некоторые примеры расчёта, в том числе при помощи формул MS Exel.

Что такое чистая текущая стоимость (NPV)?

При вложении денег в любой инвестиционный проект ключевым моментом для инвестора является оценка экономической целесообразности такого инвестирования. Ведь инвестор стремится не только окупить свои вложения, но и ещё что-то заработать сверх суммы первоначальной инвестиции. Кроме того, задачей инвестора является поиск альтернативных вариантов инвестирования, которые бы при сопоставимых уровнях риска и прочих условиях инвестирования принесли бы более высокую прибыль. Одним из методов подобного анализа является расчёт чистой текущей стоимости инвестиционного проекта.

Чистая текущая стоимость (NPV, Net Present Value) – это показатель экономической эффективности инвестиционного проекта, который рассчитывается путём дисконтирования (приведения к текущей стоимости, т.е. на момент инвестирования) ожидаемых денежных потоков (как доходов, так и расходов).

Чистая текущая стоимость отражает прибыль инвестора (добавочную стоимость инвестиций), которую инвестор ожидает получить от реализации проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением такого проекта.

В отечественной практике термин «чистая текущая стоимость» имеет ряд тождественных обозначений: чистая приведённая стоимость (ЧПС), чистый приведённый эффект (ЧПЭ), чистый дисконтированный доход (ЧДД), Net Present Value (NPV).

Формула расчёта NPV

Для расчёта NPV необходимо:

  1. Составить прогнозный график денежных потоков по инвестиционному проекту в разрезе периодов. Денежные потоки должны включать как доходы (притоки средств), так и расходы (осуществляемые инвестиции и прочие затраты по реализации проекта).
  2. Определить размер ставки дисконтирования. По сути, ставка дисконтирования отражает предельную норму стоимости капитала инвестора. Например, если для инвестирования будут использованы заёмные средства банка, то ставкой дисконтирования будет являться эффективная ставка процента по кредиту. Если же будут использованы собственные средства инвестора, то за ставку дисконтирования может быть взята ставка процента по банковскому депозиту, ставка доходности по государственным облигациям и т.п.

Расчёт NPV осуществляется по следующей формуле:

где
NPV (Net Present Value) — чистая текущая стоимость инвестиционного проекта;
CF (Cash Flow) — денежный поток;
r — ставка дисконтирования;
n — общее количество периодов (интервалов, шагов) i = 0, 1, 2, …, n за весь срок инвестирования.

В данной формуле CF0 соответствует объёму первоначальных инвестиций IC (Invested Capital), т.е. CF0 = IC. При этом денежный поток CF0 имеет отрицательное значение.

Поэтому, вышеуказанную формулу можно модифицировать:

Если инвестиции в проект осуществляются не одномоментно, а на протяжении ряда периодов, то инвестиционные вложения также должны быть продисконтированны. В таком случае формула NPV проекта примет следующий вид:

Практическое применение NPV (чистой текущей стоимости)

Расчёт NPV позволяет оценить целесообразность инвестирования денежных средств. Возможны три варианта значения NPV:

  1. NPV > 0. Если чистая текущая стоимость имеет положительное значение, то это свидетельствует о полной окупаемости инвестиций, а значение NPV показывает итоговый размер прибыли инвестора. Инвестиции являются целесообразными в следствие их экономической эффективности.
  2. NPV = 0. Если чистая текущая стоимость имеет нулевое значение, то это свидетельствует об окупаемости инвестиций, но инвестор при этом не получает прибыль. Например, если были использованы заёмные средства, то денежные потоки от инвестиционных вложений позволят в полном объеме рассчитаться с кредитором, в том числе выплатить причитающиеся ему проценты, но финансовое положение инвестора при этом не изменится. Поэтому следует поискать альтернативные варианты вложения денежных средств, которые бы имели положительный экономический эффект.
  3. NPV

Чистая приведенная стоимость: что это такое, что собой представляет этот показатель

При рассмотрении различных инвестиционных проектов возникает потребность в объективной оценке их эффективности. Справиться с этой задачей помогает расчёт показателя чистой приведенной стоимости (ЧПС, NPV — «net present value» — англ.).

Это сумма дисконтированных при заданной процентной ставке разниц между ожидаемыми поступлениями денежных средств и затратами на осуществление проекта. Таким образом, NPV показывает стоимость будущих потоков денежных средств, приведённую к сегодняшнему дню, что позволяет объективно оценить рентабельность инвестиционного плана.

Вычисление показателя необходимо выполнять поэтапно:

  1. Найти разность между прогнозируемой прибылью и инвестиционными затратами за каждый период времени (обычно за год).
  2. Определить ставку дисконта путём определения стоимости капитала.
  3. Привести полученные результаты к сегодняшнему дню – дисконтировать денежные потоки отдельно за каждый период.
  4. Найти сумму всех дисконтированных потоков денежных средств (как отрицательных, так и положительных). Это значение и составит ЧПС, показывающую общую прибыль инвестора.

Необходимость расчёта

Вычисление чистой приведенной стоимости – один из наиболее популярных методов прогнозирования эффективности инвестиционных программ. Оценка значения данного показателя позволяет дать ответ на главный для предпринимателя вопрос: «Вкладывать денежные средства в проект или нет?».

Необходимость определения NPV вызвана тем, что коэффициент позволяет не только оценить величину прогнозируемой прибыли, но и учесть тот факт, что любая сумма денежных средств в текущий момент времени обладает большей реальной стоимостью, чем такая же сумма в будущем.

Так, например, вместо инвестирования проекта предприниматель может:

  • Открыть депозитный счёт в банке и получать ежегодно прибыль в соответствии с процентной ставкой.
  • Приобрести имущество, ценность которого в будущем возрастёт на величину инфляции.
  • Спрятать денежные средства.

Поэтому вычисление показателя происходит с использованием заданной процентной ставки дисконта, которая позволяет учесть факторы инфляции и риска, а также оценить эффективность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения средств.

Достоинства и недостатки доходного подхода к оценке бизнеса рассмотрены здесь.

Формула и примеры расчёта

Формула вычисления NPV выглядит следующим образом:

  • t, N – количество лет иди других временных промежутков;
  • CFt – денежный поток за период t;
  • IC – первоначальные вложения;
  • i – ставка дисконтирования.

Для того чтобы правильно понять методику расчёта данного показателя, рассмотрим её на практическом примере.

Допустим, инвестор рассматривает возможность реализации двух проектов – А и Б. Срок реализации программ – 4 года. Оба варианта требуют первоначальных вложений в размере 10 000 руб. Однако прогнозируемые потоки денежных средств проектов сильно отличаются и представлены в таблице:

Так, проект А предполагает максимальную прибыль в краткосрочном периоде, а проект Б – её постепенное увеличение.

Определим NPV проектов при заданной ставке дисконтирования 10%:

  • Рассчитаем данный показатель для первого проекта по вышеуказанной формуле:
    • Найдём дисконтированную величину потоков денежных средств (CFдиск.) за каждый период:
      • 5000/((1+0,1) 1 )=5000/1,1=4545,5 руб. – за 1-ый год;
      • 4000/(1+0,1) 2 )=4000/1,21=3305,8 руб. – за 2-ой год;
      • 3000/(1+0,1) 3 )=3000/1,33=2253,9 руб. – за 3-ий год;
      • 1000/(1+0,1) 4 )=1000/1,46=683 руб. – за 4-ый год.
    • Просуммируем величины найденных потоков: 4545,5+3305,8+2253,9+683=10 788,2 руб.
    • Отнимем из показателя величину первоначальных вложений: NPVA=10 788,2-10 000=788,2 руб.

    Полученные расчёты можно проиллюстрировать схематически:

  • Аналогично определим ЧПС для второго проекта:
    • CFдиск.1=1000/((1+0,1) 1 )=909,1 руб.
    • CFдиск.2=3000/(1+0,1) 2 )=2479,2 руб.
    • CFдиск.3=4000/(1+0,1) 3 )=3005,2 руб.
    • CFдиск.4=6000/(1+0,1) 4 )=4098 руб.
    • ∑CFдиск.=10 491,5 руб.
    • NPVB=10 491,8-10 000=491,5 руб.

В связи с тем, что коэффициенты дисконтирования становятся меньше с каждым последующим годом, вклад больших, но более отдалённых по периоду времени потоков денежных средств в общую величину чистой приведенной стоимости уменьшается. Поэтому NPV проекта Б меньше соответствующего значения проекта А.

Пошаговый процесс вычислений подробно разобран на следующем видео:

Анализ результата

Главное правило, на которое опираются при оценке эффективности инвестиций методом NPV — проект следует принять, если величина показателя положительна. Если же данная величина отрицательна, то инвестиционный план является убыточным.

Вернёмся к приведённому выше примеру. ЧПС обоих проектов оказалась положительной, что говорит о том, что инвестор может вкладывать средства в любой из них, ведь они способны принести прибыль. Однако NPV по проекту А превышает аналогичное значение по проекту Б, что говорит о его большей эффективности. Именно инвестирование в первый проект является наиболее выгодным для предпринимателя – после 4-х лет реализации при первоначальных затратах в 10 000 руб. он способен принести чистую прибыль в размере 788,2 руб.

Таким образом, стоит помнить: чем выше показатель NPV инвестиций, тем выше их эффективность и прибыльность.

Достоинства и недостатки метода

Несмотря на такие преимущества метода, как учёт изменения стоимости денежных средств с течением времени и учёт рисков, следует помнить о ряде ограничений:

  • Все показатели, используемые в расчётах, носят прогнозный характер и остаются стабильными на протяжении всего срока реализации программы. В действительности же они могут значительно изменяться от заданных значений, что делает итоговую величину лишь вероятностным параметром.
  • Ставки дисконтирования часто корректируются с учётом возможных рисков, что не всегда оправдано и приводит к необоснованному понижению конечного значения ЧПС. В связи с этим инвестор может отказаться от реализации прибыльного проекта.

Таким образом, метод расчёта NPV позволяет легко и качественно оценить вероятную прибыльность инвестиций, приведённую к текущему моменту времени.

Однако стоит помнить, что данная методика носит прогнозный характер и пригодна только при стабильной экономической ситуации.

Сущность метода чистой настоящей (текущей, приведенной) стоимости (NPV)

Метод чистой настоящей стоимости (NPV — Net Present Value) основан на сравнении дисконтированных доходов и дисконтированных расходов в течение срока осуществления инвестиционного проекта. Показатель NPV характеризует чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости.

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность организации может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

О любая организация стремится к максимизации своей ценности;

О разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая настоящая стоимость — разница между суммой денежных поступлений, порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат, необходимых для реализации этого проекта.

Для расчета методом чистой настоящей стоимости можно использовать следующую формулу:

где CFHiiBi — инвестиции (денежный поток расходов) в течение срока реализации инвестиционного проекта; CFaoxj — денежные доходы (денежные поступления), которые будут получены в процессе реализации инвестиционного проекта; г — норма доходности; / — периоды инвестиционного проекта; п — срок инвестиционного проекта.

Формулу (9.1) можно преобразовать к следующему виду:

где CFj— инвестиции и доходы инвестиционного проекта.

Показатель чистой настоящей стоимости инвестиционного проекта является абсолютным и рассчитывается в тех же денежных единицах, что доходы и инвестиции.

Для принятия инвестиционного решения следует учитывать условия метода чистой настоящей стоимости:

О если NPV> 0, то инвестиционный проект является прибыльным и его можно принять;

О если NPV 0, то в случае принятия проекта ценность организации и соответственно благосостояние ее владельцев увеличатся;

О если NPV= 0, то в случае принятия проекта ценность организации не изменится, т.е. благосостояние владельцев останется на прежнем уровне. Однако при реализации такого проекта объемы производства возрастут, следовательно, масштабы организации увеличатся. Поскольку нередко увеличение организации рассматривается как положительный фактор, проект все же принимается.

Критерий Л^РКиспользуют в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля в процессе принятия инвестиционных решений. Значения NPVразличных инвестиционных проектов можно суммировать. Суммарное значение даКинвестиционного портфеля организации должно быть больше нуля.

Показатель ТУРКнаиболее полно раскрывает цель финансового менеджмента — максимизацию прибыли коммерческих организаций и характеризует эффективность антикризисного управления организацией (при NPV> 0).

Большинство аналитиков считает этот метод ведущим при сравнении проектов. Основанием для этого вывода служит то, что все остальные методы оценки эффективности инвестиций базируются на методе NPV.

Серьезным недостатком метода чистой настоящей стоимости является игнорирование временных горизонтов: даже если проект очень прибыльный, но прибыль от него начнет поступать только через 100 лет, то вряд ли этот проект стоит финансировать.

Метод дает ответ лишь на вопрос о том, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности организации или богатству инвестора вообще, но ничего не говорит об относительной мере такого роста. Для восполнения этого пробела используется метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).

При помощи даК-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных ООН и Всемирным банком.

Однако корректное использование ТУРК-метода возможно только при соблюдении ряда условий. Во-первых, объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Во-вторых, денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности организации, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного инвестиционного проекта. В-третьих, принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность привлечения и вложения неограниченных финансовых средств по ставке дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает применение единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (обычно определяемого как наибольший срок реализации из имеющихся). При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение процентной ставки) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то проект, приемлемый при постоянной ставке дисконтирования, может стать неприемлемым.

Источники: http://discovered.com.ua/finance_analysis/chistaya-tekushhaya-stoimost-npv/, http://znaydelo.ru/biznes/chistaya-privedennaya-stoimost.html, http://studref.com/391358/finansy/suschnost_metoda_chistoy_nastoyaschey_tekuschey_privedennoy_stoimosti

Комментировать
0
317 просмотров
Комментариев нет, будьте первым кто его оставит

Это интересно
Инвестиции
0 комментариев
Инвестиции
0 комментариев
Инвестиции
0 комментариев