Оценка инвестиций предприятия с учетом риска

СОДЕРЖАНИЕ
0
16 просмотров
29 января 2019

Понятие, классификация и оценка инвестиционных рисков

Инвестиционный риск — существующая вероятность частичной либо полной утраты инвестором собственных вложений.

Все инвестиции априори рискованны. Это реальность, в которой живет каждый инвестор. В то же время грамотный владелец капитала понимает, что сберечь деньги, не прибегая к инвестированию, невозможно. Во-первых, денежные средства могут быть медленно «съедены» инфляцией. Во-вторых, деньги могут быть одномоментно украдены вором.

Существуют две крайности, между которыми действуют все инвесторы. С одной стороны, можно выказывать полное бесстрашие и вообще не обращать внимания на инвестиционные риски. С другой стороны, можно вздрагивать от любого дуновения ветра и держать свои денежные средства дома в ящике комода.

Необходимо отметить, что обе представленные выше позиции ущербны. Успешным может стать только тот инвестор, который умеет адекватно воспринимать и оценивать существующий уровень риска, а также принимать на этом основании верные решения.

Существующая классификация

Современная наука знает различные виды инвестиционных рисков. Их сущность давно изучена, а методы борьбы выработаны. Для понимания общепризнанной классификации предлагаю вам ознакомиться с приведенной ниже схемой.

Теперь давайте рассмотрим все виды инвестиционных рисков более подробно.

Недиверсифицированная или системная разновидность связана с общими факторами, которые извне оказывают влияние на весь рынок в целом. То есть они в равной мере сказываются на всех компаниях или ценных бумагах. Например, речь может идти об изменениях в налоговом законодательстве страны или текущем уровне инфляции.

Рыночная разновидность представляет собой риск понижения стоимости рассматриваемого инвестором актива. Для его характеристики финансисты используют понятие волатильность, под которой принято понимать естественную степень колебаний цены на объект инвестирования.

Риск изменения процентных ставок связан с деятельностью Центрального банка страны. Как основной регулятор финансовой сферы, ЦБ в ходе своей деятельности может время от времени изменять уровень процентной ставки. При ее понижении стоимость кредитов для бизнеса также будет снижаться. Такое решение традиционно стимулирует развитие предпринимательской деятельности, увеличивает доходность инвестиций и положительно сказывается на фондовой бирже. Обратная зависимость также работает.

Валютная разновидность связана с риском резкого изменения курса одной из ключевых национальных денежных единиц. На стоимость валюты оказывают влияние различные факторы: стабильность политической системы страны, события в экономики, внешнеполитическая ситуация и прочее.

Инфляционная разновидность риска обусловлена существующим уровнем инфляции. Чаще всего это негативный фактор, который обесценивает деньги и уменьшает прибыль инвестора.

Политическая разновидность связана с деятельностью органов государственной власти, партий и общественных организаций. Она отражает состояние политических процессов, протекающих в стране. Если система органов государственной власти является устойчивой, а инвестиционная безопасность находится на должном уровне, то этот фактор не будет оказывать существенного влияния на протекающие в стране процессы инвестирования. И наоборот.

Диверсифицируемая или несистемная разновидность связана с конкретной отраслью или предприятием.

Деловая разновидность обусловлена вероятностью принятия руководством компании неверного решения. Данный фактор напрямую зависит от профессионализма и квалификации топ-менеджмента предприятия. Эта группа рисков является довольно существенной, ведь в некоторых случаях неправильное решение может привести для бизнеса к самым печальным последствиям, вплоть до банкротства.

Кредитная разновидность рисков бывает обусловлена неспособностью предприятия исполнять собственные финансовые обязательства. Прежде всего речь здесь идет о платежах по банковским кредитам и обслуживании кредиторской задолженности перед своими контрагентами. В сложившейся мировой практики для оценки уровня кредитоспособности компании принято прибегать к услугам рейтинговых агентств. Например, Fitch, Moody’s и других.

Операционные риски связаны с активами компании. С теми операциями, которые в их отношении проводятся. Они могут подразумевать как действия самого инвестора, так и деятельность третьих лиц. Например, брокеров или управляющих компаний.

Анализ и оценка

Само по себе понимание существования инвестиционных рисков не может защитить деньги инвестора. Чтобы добиться этого, следует предпринять ряд практических шагов. Прежде всего инвестору необходимо тщательно проанализировать рассматриваемый инвестиционный проект. Проведенный анализ позволит выявить существующие риски. Но чтобы максимально обезопасить инвестиции, необходима их грамотная оценка.

Оценка инвестиционных рисков может производиться с использованием нескольких методик.

1. Экспертный метод является базовым в принятии инвестиционных решений. Он подразумевает привлечение к оценке проекта независимого эксперта по данной разновидности инвестиций. Эксперт изучает потенциальное вложение и дает свое заключение по потенциальному уровню риска.

К экспертизе конкретного проекта могут одновременно привлекаться несколько экспертов. Они могут изучать его совместно или каждый по отдельности. Последний вариант получил название метода Делфи, при котором все эксперты действуют обособленно друг от друга и выносят исключительно независимые суждения. Затем, сопоставив полученные экспертные заключения, можно будет принять окончательное решение.

2. Метод анализа. Данная методика рассматривает целесообразность затрат. Она ориентирована на выявление возможных зон риска. Такой анализ производится непосредственно инвестором или третьим лицом, которое он привлек для подобной оценки рисков.

3. Метод аналогий. Он предусматривает проведение анализа аналогичных инвестиционных проектов, реализованных в прошлом.

4. Метод количественной оценки. Такая методика предусматривает численное определение показателя риска инвестиций. Этот метод оценки содержит в себе несколько независимых аналитических инструментов, которые в совокупности способны обеспечить количественную и качественную определенность при принятии инвестором окончательного решения. Этими инструментами являются:

  • определение уровня устойчивости проекта;
  • анализ сценариев развития проекта;
  • анализ чувствительности проекта;
  • имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Перечисленные методы оценки инвестиционных рисков позволяют инвестору принять правильное, обоснованное решение. Чем больше методик будет использовано на практике, тем выше вероятность адекватного результата.

Управление рисками

Грамотное управление инвестиционными рисками позволяет инвестору минимизировать существующие опасности и добиться стабильно высокого дохода от вложений. Существует набор методов и принципов, на которых следует основываться при принятии решения о целесообразности инвестиций.

  • риск не должен быть чрезмерным – необходим правильный баланс;
  • нельзя рисковать суммой, которая превышает размер собственного капитала или не инвестируй заемные деньги;
  • разделение рисков или диверсификация – не вкладывай все средства в один даже очень перспективный актив;
  • необходимо четко представлять себе последствия;
  • нельзя рисковать большим ради незначительной прибыли.

Руководствуясь перечисленными принципами, инвестор всегда сможет диверсифицировать или существенно уменьшить уровень инвестиционных рисков.

Методы инвестирования с учетом рисков

Существует несколько методик, которые обязательно должен усвоить каждый практикующий инвестор.

1. Обязательное создание инвестиционной стратегии.

Любой инвестор должен понимать, что он делает и какого результата хочет добиться. Для этого существует инвестиционная стратегия. На практике она позволяет наилучшим образом диверсифицировать риски.

Принято выделять следующие виды стратегий:

Каждая из них определяется конкретным набором инструментов инвестирования или активов и тем уровнем риска, которые они предполагают. Инвестору нужно найти собственный баланс и с учетом этого разработать инвестиционную стратегию, которой он станет придерживаться.

Классическая инвестиционная стратегия выглядит следующим образом:

  • консервативные активы — 40%;
  • умеренные активы — 40%;
  • агрессивные активы — 20%.

2. Динамическое развитие инвестиционного портфеля.

Ситуация на фондовой бирже никогда не стоит на месте. Ежедневно происходит множество событий, которое отражается на стоимости ценных бумаг. Инвестор должен уметь менять конкретную структуру собственного инвестиционного портфеля в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры.

3. Обязательное создание инвестиционного плана.

Инвестиционный план подразумевает под собой определение строгой периодичности инвестиций. Другими словами, инвестору нужно определиться с какой частотой он будет вкладывать денежные средства. Каждый день, неделю, месяц или квартал.

Инвестиционного плана обязательно следует придерживаться. Если вы изначально решили инвестировать раз в неделю, то не нужно делать это чаще или реже.

4. Выдерживать сроки произведенных инвестиций.

Любой успешный инвестор обладает двумя добродетелями:

  • устойчивой нервной системой;
  • терпением.

Никогда не нужно поддаваться панике и реагировать на сиюминутные колебания рынка. Другими словами, не следует преждевременно закрывать долгосрочные вложения из-за краткосрочного снижения цены актива.

Грамотное управление инвестиционными рисками требует от инвестора систематического и четкого исполнения выбранной стратегии инвестирования.

Страхование рисков

Страхование рисков инвестиций является надежным инструментом финансовой защиты, который следует принимать во внимание каждому инвестору. Естественно, не следует страховать все вложения. В противном случае о прибыли придется забыть. Однако страхование наиболее рискованных и высокодоходных активов может стать отличным решением.

В настоящее время страховые компании в России и мире предлагают всем желающим застраховать собственные инвестиции от многочисленных видов рисков. В каждом конкретном случае выбор остается за инвестором. В качестве примера можно рассмотреть страхование следующих рисков:

  • деловые;
  • политические;
  • рыночные;
  • инфляционные;
  • системные;
  • и прочие.

Страхование инвестиционных рисков является действенным механизмом защиты вложений от негативных экономических факторов.

Инвестиционные риски являются объективной реальностью. Совершенно безопасных инвестиций не существует. Чтобы максимально себя обезопасить, инвестору необходимо использовать существующие методики оценки и управления инвестиционными рисками.

Оценка проектов с учетом риска;

Расчет вероятностных денежных потоков

Учет рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов

На количественных оценках вероятности наступления определенных условий и результатов основаны различные подходы к учету рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов.

При отборе альтернативных проектов наиболее употребима следующая методика:

• по каждому проекту рассчитывают три возможных ва­рианта: пессимистический, наиболее вероятностный, опти­мистический; по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход (NPV), NPVn, NPVb, NPV0;

• для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV0NPVn;

• из двух сравниваемых проектов считается более риско­ванным тот, у которого размах вариаций больше.

Анализируются взаимоисключающие проекты А и Б, имеющие одинаковую продолжительность реализации — пять лет; ежегодные денежные поступления в виде аннуитета — (одинаковые по годам); цена капитала (ставка дисконтирования) — 10%; инвестиции одинаковы по проектам -9 млрд руб.

Чистый дисконтированный доход рассчитаем методом ан­нуитетов по формуле: NPV = А ∙ К – I

Коэффициент для расчета NPV методом аннуитетов при n = 5 лет и ставке дисконтирования 30% равен 3,791.

Проект А обещает более высокий уровень чистого дискон­тированного дохода, но в то же время он более рискован.

В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их от­бору для финансирования (официальное издание)» чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле

Выбор варианта в этом случае производится по максималь­ной величине чистого дисконтированного дохода (NPV).

Широко используется метод оценки риска на основе экс­пертных оценок вероятностей допустимого критического риска либо наиболее вероятностных потерь при наступле­нии неблагоприятных событий. Экспертная оценка инвести­ционного риска зависит от подбора экспертов, так как имен­но от правильности их оценок зависит решение о выборе того или иного проекта.

На основе экспертных оценок можно попытаться оце­нить вероятность появления заданных величин чистых де­нежных потоков инвестиционного проекта для каждого года. После этого составляется новый проект на основе откор­ректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV. По сути откорректированный поток представляет собой поток без­рисковых эквивалентов.

Предпочтение отдается тому проекту, откорректирован­ный поток которого имеет наибольший NPV. Этот проект считается менее рисковым.

Методом экспертных оценок возможно введение попра­вок к коэффициенту дисконтирования.

Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным инвестиционным проектом, тем больше должна быть пре­мия в виде добавки к требуемой доходности. К безрисково­му коэффициенту дисконтирования или некоторому его ба­зисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта использовать откоррек­тированное значение дисконтной ставки.

Методика отбора инвестиционного проекта представляет собой следующую последовательность действий:

устанавливается исходная цена капитала, предназначен­ного для инвестирования (СС);

экспертным путем определяется премия за риск, ассоциируемый с данным проектом Δrj;

• рассматривается NPV с коэффициентом дисконтирования при rj = СС + Δrj;

• проект с большим NPV считается предпочтительным.

Введение поправки на риск в коэффициент дисконтиро­вания автоматически приводит к принятию, безусловно, обоснованной предпосылки о возрастании риска с течени­ем времени.

Контрольные вопросы:

1. С чем связана неопределенность при принятии инвестиционных решений?

2. Понятие инвестиционного риска.

4. В чем заключается смысл анализа чувствительности инвестиционных проектов?

5. Какова наиболее употребимая методика учета рисков при принятии инвестиционных решений?

Глава 12 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

• Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта

• Оценка финансового состояния предприятий-реципиентов

Оценка инвестиционных рисков

За всю историю существования экономической науки исследования, посвященные риску ведения предпринимательской и инвестиционной деятельности, насчитывают всего лишь несколько десятков лет. Но даже до текущего момента ни среди экономистов – теоретиков, ни среди инвесторов — практиков так и нет до конца устоявшегося мнения относительно причин риска, их классификации и управления ими.

Тем не менее, с практической и прикладной точки зрения, инвестиционной практикой выработано несколько основных методов исследования и анализа риска, их определения и нейтрализации.

В этой статье будет рассказано об основных методах, которые получили наибольшее практическое применение в деле анализа рисков, построения системы управления ими, и приведены несколько практических способов, могущих помочь инвестору или предпринимателю обратить риск если не в свою пользу, то, во всяком случае, избежать существенных потерь и убытков.

Основные направления систематизации рисков и методов их анализа

В зависимости от поставленных инвестором задач, сферы деятельности, рынков приложения своего капитала и временного горизонта инвестирования, риски могут быть различной природы и степени влияния на бизнес. Но общим для всех этих негативных факторов (если подходить с позиций системного анализа) является их происхождение, которое может быть связано с внутренними причинами или условиями работы бизнес — проекта, и внешними, которые могут быть приняты как некоторая данность.

С этой позиции также можно характеризовать риски как контролируемые и так и не могущие быть взятыми под контроль по определению. Если, например, ликвидность проекта или компании (что является сугубо внутренними параметрами) можно повысить путем принятия стандартных решений (например, провести IPO или взять кредит), то внешние проявления риска ( повышение процентной ставки, снижение / повышение цен на сырье на мировых рынках) дают инвестору только возможность адаптироваться к новым условиям, или, претерпев убытки, уйти с рынка.

Резюмируя сказанное, можно сделать практический однозначный вывод, что общее построение системы оценки рисков по инвестиционному проекту должно идти по двум магистральным направлениям — фундаментальному анализу рыночной среды и техническому анализу внутренней бизнес модели.

Оценка риска инвестиционной деятельности предприятия с позиции фундаментального анализа строится на изучении таких параметров, как:

  1. Привлекательность деловой среды конкретной страны, территории -сюда можно отнести такие факторы, как: стабильность политической системы, налоговая политика, защита прав частного собственника, наличие современной финансовой инфраструктуры и т.п.
  2. Общие рыночные условия. Оценка рисков инвестиционных проектов в этой версии предусматривает исследование степени конкуренции на рынке, обеспеченность ресурсами, общей нормой прибыли, цикличностью, конъектуры рынка и его насыщенностью новыми технологиями, частотой смены материальной базы и т.п.
  3. Оценка риска инвестиционных проектов с точки зрения способности их противостоять или функционировать при наступлении форс — мажорных обстоятельств как то — стихийным бедствиям, техногенным катастрофам, военным конфликтам и т.п.

В отношении исследования внутренней среды проекта или бизнеса значение оценки инвестиционных рисков предопределяется конкретными условиями бизнеса, но в общем плане такой анализ должен включать такие алгоритмы, как:

  1. Экономическая оценка инвестиций в условиях риска — способность проекта быть эффективным в условиях определенных неблагоприятных факторов, например, спада спроса на выпускаемую продукцию, инфляционные издержки, устойчивость бизнес – модели к действиям конкурентов (например, реакция на длительный ценовой демпинг)
  2. Оценка финансовых рисков инвестиционных проектов во многом связана с экономическими условиями, но в данном случае инвестор должен сделать акцент на том, насколько те или иные неблагоприятные факторы будут иметь чисто финансовое выражение в способности его проекта генерировать положительный финансовый поток. Например, насколько снижение курса национальной валюты скажется на кредитоспособности проекта, или повышение страховой премии со стороны генерального страховщика способно покрыть в будущем застрахованные убытки.

Практические методы оценки и анализа инвестиционных рисков

Все эти представленные в общем виде основные положения, касающиеся анализа инвестиционных рисков, имеют вполне практическое применение в различных методах прогнозирования, определения и страхования риска.

Основные методы исследования, применяемые в инвестиционном анализе и моделировании, это:

  • статистический метод — заключается в необходимости расчёта вероятностей возникновения потерь на базе статистических данных о результатах деятельности фирмы, поэтому методика бизнес — проекта должна опираться на статистическую информацию, способность оценивать прибыль от реализации инвестиции. Сюда можно отнести такие формы анализа и оценки рисков как, например, работа с историческими данными по рыночным активам, вероятности выхода из строя основных фондов, систем коммуникации и т.п.
  • метод анализа целесообразности затрат — ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска, поэтому методика оценки проекта должна дифференцированно оценивать и анализировать затраты; определять их целесообразный уровень; учитывать мероприятия по их снижению;
  • Критерий MINIMAX (критерий Сэвиджа) ориентирован не столько на увеличение дохода, сколько на минимизацию убытков или упущенной прибыли. Он допускает разумный риск ради получения дополнительной прибыли. Пользоваться этим критерием для выбора стратегии поведения в ситуации неопределенности можно лишь тогда, когда есть уверенность в том, что случайный убыток не приведет фирму (инвестиционный проект) к полному краху. Этот критерий не учитывает при принятии инвестиционного решения риска, связанного с неблагоприятным развитием внешней среды
  • Имитационное моделирование по методу Монте-Карло является наиболее сложным, но и наиболее мощным методом оценки и учета рисков при принятии инвестиционного решения. В связи с тем, что в процессе реализации этого метода происходит проигрывание достаточно большого количества вариантов, его можно отнести к дальнейшему развитию метода сценариев.

Метод Монте-Карло дает наиболее точные и обоснованные оценки вероятностей по сравнению с вышеописанными методами. Однако, несмотря на очевидную привлекательность и достоинства метода Монте-Карло с теоретической точки зрения, данный метод встречает серьезные препятствия в практическом применении, что обусловлено сложностью применения компьютерных моделей, высокой стоимостью, невозможностью его стандартизации для различных видов проектов и бизнесов.

  • аналитический метод даёт возможность оценить риск инвестора проекта, поэтому методика должна быть адекватно выбрана аналитиком, который не заинтересован в конечном результате. Этот метод предусматривает использование таких аналитических инструментов, как:
  • чистая текущая стоимость – NPV (см. Расчет npv инвестиционного проекта)
  • индекс рентабельности – PI
  • период окупаемости с учетом дисконтирования – DPP, годы;
  • внутренняя норма рентабельности – IRR, %;
  • модифицированная норма рентабельности – MIRR, %.
  • Стоимостная оценка бизнеса — EVA
  • Критические параметры бизнеса — VaR

Однако стоит заметить, что для оценки риска эти стоимостные модели лишь только дают область критических параметров, выход за которые уменьшает эффективность проекта, но не дает ответа на вопросы, каким образом этот риск прогнозировать и уж тем более как его нейтрализовать.

  • оценка риска по инвестиционному проекту с привлечением экспертов. Это приближенный к практике метод анализа рисков, но он имеет также свои ограничения, такие, например, как относительная субъективность, невозможность использования в оперативном режиме.

В дополнение ко всему сказанному следует добавить, что оценка и управление инвестиционными рисками была бы неполной без анализа способности инвестора и его управляющих принимать адекватные и своевременные решения, без чего никакие, даже суперсовременные методы и технологии не помогут сделать инвестиционный проект по — настоящему эффективным и жизнеспособным.

Источники: http://investoriq.ru/teoriya/investicionnye-riski.html, http://studopedia.su/13_110743_otsenka-proektov-s-uchetom-riska.html, http://tv-bis.ru/investitsionnyiy-risk-menedzhment/161-otsenka-investitsionnyih-riskov.html

Комментировать
0
16 просмотров
Комментариев нет, будьте первым кто его оставит

Это интересно