Роль процентной ставки в инвестициях

СОДЕРЖАНИЕ
0
175 просмотров
29 января 2019

Тема 29. ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА И ИНВЕСТИЦИИ

1. Природа процентной ставки. Если предприниматель заимствует чужой капитал, то часть дохода от его использования он должен отдать собственнику в виде ссудного процента.

Существуют различные методы расчета ссудного процента, которые принято называть финансовой математикой. Однако, в самом общем виде, если соотнести величину ссудного капитала и плату за его использование в виде процента, то можно получить процентную ставку:

На процентную ставку помимо размера заемного капитала и уровня отдачи от его использования влияет рыночная конъюнктура, поэтому определяют величину процентной ставки на основе спроса и предложения: процентная ставка растет, если увеличивается спрос на капитал, и, наоборот, снижается при росте его предложения (рис. 29.1).

Следовательно, процентная ставка – это равновесная цена на рынке капитала.

В хозяйственной практике процентные ставки различаются по срокам предоставления, условиям займов, степени обеспечения и т. д.

Рис. 29.1. Равновесие на рынке капитала

D – спрос на капитал; S – предложение капитала; E – равновесие на рынке капитала.

2. Номинальная и реальная процентная ставка. В реальной экономике постоянно идет колебание цен с общей тенденцией увеличения: инфляция оказывает существенное влия ние на доходы как заемщиков, так и кредиторов.

Этот фактор обязательно учитывается при расчете процентной ставки.

Номинальная процентная ставка – текущая рыночная ставка процента. Реальная процентная ставка – ставка процента за длительный период времени, учитывающая темп инфляции.

Реальная процентная ставка = Номинальная процентная ставка – Темп инфляции. (29.2)

3. Механизм формирования инвестиций. Инвестиции – это вложения (затраты) в производство и в его расширение. Источником инвестиций являются собственные и заемные средства. Среди собственных внутренних средств – личные сбережения владельцев фирм, займы у финансовых структур, выпуск ценных бумаг.

Инвестиции фирм подразделяются на чистые и валовые.

Чистые инвестиции – это затраты на новое строительство, установку дополнительного оборудования, создание средств экономической процентная ставка защиты и др. Чистые инвестиции обеспечиваются как внешними, так и внутренними ресурсами, включая амортизацию.

Рис. 29.2. Инвестиционный рыночный спрос

DI – инвестиционный спрос.

Валовые инвестиции – это общие затраты на возмещение изношенного, устаревшего оборудования за счет амортизации и новое строительство. Они рассчитываются как сумма выбывшего из-за ветхости основного капитала и чистых инвестиций.

Привлечение инвестиций извне зависит от инвестиционного спроса, предъявляемого фирмами на рынке капитала. Этот инвестиционный спрос определяется двумя факторами – ожидаемой нормой прибыли и ставкой банковского процента.

Инвестиционный спрос находится в прямой зависимости от первого фактора и в обратной – от второго (рис. 29.2).

На инвестиционный спрос фирмы влияют и другие факторы, сдвигающие кривую инвестиционного спроса вправо или влево: инфляция, налоговая политика, трансакционные издержки и т. д.

Процентная ставка и инвестиции;

Рынок капитала, процент,

Рынок капитала — это составная часть рынка факторов производства. Под капиталом в экономической теории понимается любая стоимость (ценность), приносящая поток дохода, то есть стоимость, пускающаяся в движение с целью прироста, самовозрастания. Капитал может принимать различные формы, а именно: выступать в ссудной форме, в форме ценных бумаг, форме производственных активов или физического капитала (именно о нем велась речь в разделе 2, в котором он рассматривался как элемент экономических ресурсов).

На рынке факторов производства функционирующие предприниматели приобретают станки, оборудование, транспортные средства, емкости и т.д. Рынок капитала определяет цену различных видов капитальных ресурсов (различных элементов капитальных активов). В руках бизнесменов-предпринимателей этот капитал выступает как капитал-функция, приносящий доход в форме прибыли.

Процент — это своеобразная цена, которую хозяйствующие субъекты платят за возможность купить необходимые экономические ресурсы в каждый момент времени, не ожидая, пока накопятся собственные денежные средства. Поэтому процент выступает формой дохода владельца капитала как собственности. При нормальном ведении хозяйства величина процента должна быть меньше дохода от использования капитала, то есть меньше прибыли как дохода от капитала-функции. Поэтому если предприниматель использует заемный капитал, то из прибыли предприниматель выплачивает процент, а оставшаяся часть прибыли представляет собой предпринимательский доход.

Величина процента измеряется на основе ставки процента. Ставка процента (r) — это отношение годового дохода на капитал к общему объему капитала (%), поэтому ставку процента считают ценой капитала.

Годовой доход на капитал

Процесс вложения денежных средств в капитальные активы, а также в ценные бумаги, называется капиталовложением или инвестированием. Без инвестиций невозможно обеспечить стабильный рост и развитие экономики. В стране, которая попала в ситуацию недостатка инвестиционных средств, будет расти степень износа основных производственных фондов и, как следствие этого, будет наблюдаться деградация производства и создание неконкурентоспособных товаров. Инвестиции в реальные капитальные активы осуществляются с целью получения более высоких объемов производства стандартизированных товаров и производства новых товаров, а следовательно, предприниматели рассчитывают на получение более высокого дохода в будущем от этих капитальных вложений. При принятии инвестиционных решений предприниматели сравнивают ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Инвестиции осуществляются в том случае, если ожидаемый размер годового дохода на капитальные активы будет не меньше, чем процент по ссудам.

Величина спроса на инвестиционные ресурсы и величина инвестиционного спроса будет зависеть от текущей ставки процента, а именно: между величиной ставки процента ® и величиной спроса на инвестиции будет складываться обратный характер зависимости.

График инвестиционного спроса будет носить нисходящий характер (иметь отрицательный наклон), так как чем выше ставка процента (r), тем меньше спрос на инвестиции и инвестиционные ресурсы, ибо тем рискованнее становятся инвестиционные вложения (при прочих равных условиях). И наоборот, чем меньше ставка процента, тем выгоднее осуществлять инвестиционные вложения и тем больше будет величина инвестиционного спроса (рис. 2).

При разработке инвестиционного проекта следует учитывать фактор времени, так как более длительные сроки реализации инвестиционного проекта усиливают неопределенность при окупаемости затрат, поэтому важное место при принятии инвестиционного решения занимает процесс дисконтирования.

Рис. 2. Кривая инвестиционного спроса

Дисконтирование — процесс определения сегодняшней ценности вложения в инвестиции, которые дадут доход в будущем, исходя из сложившейся ставки процента (ставки дисконта). Дисконтирование основано на том, что любая сумма денег, вложенных в инвестиции в настоящее время должна приумножиться в будущем. Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов (покупка оборудования, строительство нового объекта) необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов. Ведь вкладывая деньги в строительство предприятия, упускается возможность положить деньги на банковский счет, купить высокодоходные ценные бумаги и т.д.

Поэтому процентная ставка играет в этих расчетах определяющую роль. Дисконтирование осуществляется по формуле:

(1+ r) t (1+r) (1+r) 2 (1+r) 3 (1+r) n

где Д — сегодняшняя (дисконтированная) стоимость будущей суммы денег; сегодняшняя величина инвестиционных вложений;

Дt — величина дохода, полученного от капитала через количество лет, равное t, или сумма ежегодных будущих доходов от капитала, инвестированного на период, равный t лет;

r — ставка процента, исчисленная в долях (если ставка процента равна 10%, то в формуле она учитывается в размере 0,1).

Инвестиционные проекты имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским вкладам, а тем более, по всем другим активам, инвестирование которых связано с риском. Цены на инвестиционные товары, такие как оборудование, сырье, материалы и т.д., устанавливаются в зависимости от будущих доходов в результате их производительного использования, рассчитываемых с помощью дисконтирования.

Инвестиционные решения фирмы обосновываются, исходя из таких параметров текущего момента, как цена приобретаемых на рынке инвестиционных товаров, ставка процента, уровень годового дохода от применения этого капитала.

При анализе категории процента важно различать номинальную и реальную ставки процента. Номинальная ставка процента — это текущая рыночная ставка процента, предполагающая учет уровня инфляции, а следовательно, она содержит в себе параметр темпа (уровня) инфляции. Реальная ставка процента — это номинальная ставка за вычетом ожидаемого уровня инфляции. Например, номинальная ставка — 20 %, ожидаемый уровень инфляции 10 % в год, следовательно, реальная ставка процента будет 20-10 = 10 %.

Для рыночной экономики характерен широкий диапазон ставок процента в связи с осуществлением ссудных операций. Это определяет ряд причин:

— риск невозврата ссуды;

Чем больше вероятность невозврата ссуды, тем больший процент будет взимать кредитор, чтобы компенсировать этот риск.

— срок, на который выдаются ссуды;

При прочих равных условиях долгосрочные ссуды обычно выдаются по более высоким ставкам процента, чем краткосрочные, потому что кредиторы могут понести финансовые потери из-за отказа от альтернативного использования своих денег в течение длительного периода времени.

Ставка ссудного процента обычно более высокая на меньшую ссуду, потому что административные расходы на оформление крупной и мелкой ссуды приблизительно одинаковы.

— ограничения условий конкуренции на денежном рынке.

Банк в небольшом городе, монополизирующий местный денежный рынок, может взимать более высокие ставки ссудного процента.

Процентная ставка распределяет деньги и, в конечном счете, реальный капитал между теми отраслями, где они окажутся наиболее производительными и соответственно наиболее прибыльными. Такое распределение капитала соответствует интересам общества в целом.

РОЛЬ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Из характеристик деятельности инвесторов на финансовом рынке следует, что степень эффективности этой деятельности во многом зависит от умения инвесторов тщательно анализировать состояние и перспективы изменений уровней процентных ставок.

Прежде всего, следует уметь четко определять влияние инфляции на процентную ставку. В этой связи различают понятия номинальной и реальной процентной ставки.

Номинальная процентная ставка характеризует текущий уровень доходности данных инвестиций за данный период. Реальная процентная ставка характеризует доходность инвестиций в постоянных ценах.

При небольших значениях роста цен реальная процентная ставка исчисляется по формуле:

где ip — реальная процентная ставка; i — номинальная процентная ставка; p — темп роста цен.

Если, например, доходность какого-либо проекта в номинальном выражении равна 15%, а цены за рассматриваемый период возросли на 10%, то реальная процентная ставка (реальная доходность инвестиций) составит:

При более точных расчетах используется формула:

т.е. получаемая по приближенной формуле процентная ставка корректируется с учетом инфляции.

Точную формулу необходимо использовать при высоких темпах инфляции, т.к. при расчете по приближенной формуле можно значительно переоценить величину реальной доходности.

Поскольку инвесторы не знают, каковы будут темпы инфляции в будущем, то номинальная процентная ставка отражает их ожидания относительно будущей инфляции. Поэтому номинальную процентную ставку можно выразить как сумму двух составляющих — реальной процентной ставки iр и ожидаемого участниками рынка прироста уровня цен pе:

Данное соотношение называется эффектом Фишера в честь известного американского экономиста Й. Фишера (1867–1947), который глубоко изучал проблемы инфляции и процента и ввел в научный оборот выделенные составляющие ставки процента.

Поскольку в теории и на практике различаются ожидаемая и неожиданная инфляция, то фактический уровень инфляции за рассматриваемый период может быть представлен по формуле:

где pu — неожиданная инфляция, характеризующая ошибку ценового прогноза участников рынка. Так как различные виды финансовых активов отличаются разной чувствительностью к ожидаемой и неожиданной инфляции, то инвестор в условиях особо склонной к инфляции экономики должен выбирать такие объекты инвестирования, которые максимально снижают риски, связанные с инфляцией.

По мнению специалистов, максимальную защиту инвестиций от ожидаемой и неожиданной инфляции обеспечивают вложения в недвижимость, а минимальную — вложения в акции. Инвестирование в ценные бумаги с фиксированным доходом защищает от риска ожидаемой инфляции, но приводит к потерям, если фактический прирост уровня цен не совпадает с ожиданиями участников рынка[28].

Для успешной работы на финансовых рынках инвесторам необходимо также внимательно следить за соотношениями процентных ставок активов с разными инвестиционными характеристиками. Одна из важных составляющих таких характеристик — срок обращения данного актива (ценной бумаги), т.е. промежуток времени, в течение которого эмитент должен выполнить все свои обязательства по данному активу.

Фактор различий в сроках обращения разных активов настолько важен для инвесторов, что сформировалась теория временной структуры процентных ставок. В рамках данной теории рассматриваются теория ожиданий, теория предпочтения ликвидности и теория сегментации рынка как наиболее существенно влияющие на выбор инвестором той или иной структуры активов.

Теория ожиданий исходит из рационального поведения инвесторов, т.е. из того, что инвесторы предпочитают больший ожидаемый доход меньшему, а также предполагает нейтральное отношение инвесторов к риску (размеры налогов и операционных издержек принимаются за минимальные). Рынок предполагается совершенно конкурентным и информационно эффективным.

Если, например, текущие процентные ставки (ставки СПОТ) по годичным и двухгодичным обязательствам составляют соответственно r1 = 25% и r2 = 29,1% в годовом исчислении, то инвестор может осуществить следующую арбитражную операцию: занять, например, 100 тыс. р. сроком на один год под 25% и инвестировать эти средства в двухгодичные ценные бумаги. Такая операция будет целесообразна, если предполагаемая доходность годичных обязательств (форвардная процентная ставка f1) в будущем году составит 33,33% и, по прогнозам инвестора, фактическая ставка процента в будущем году будет меньше f1. В случае если прогноз был верным, через год доход от продажи двухгодичных облигаций будет равен:

100 · 1,291 2 / 1,25 = 133,33 тыс. р.

Соответственно, чистая арбитражная прибыль составит:

133,33 – 125,00 = 8,33 тыс. р.

Если бы предполагалось, что фактическая процентная ставка будет больше f1 (например, составит 35%), то инвестору целесообразно было бы занять 100 тыс. р. сроком на два года под 29,1% годовых и инвестировать их в годичные облигации. В этом случае (если бы прогноз подтвердился) чистая арбитражная прибыль составила бы:

100 · 1,25 · 1,35 – 100 · 1,291 2 = 2,08 тыс. р.

В теории предпочтения ликвидности основной акцент делается на то, что доход по долгосрочным инвестициям более чувствителен к изменениям процентных ставок, и поэтому данные инвестиции являются более рискованными и, соответственно, менее ликвидными. Если исходить из того, что большинство инвесторов не склонны к риску, то доходность долгосрочных инвестиций должна включать премию за риск ликвидности. Таким образом, теория предпочтения ликвидности расширяет первую теорию — теорию ожиданий, особо выделяя случай несклонности инвесторов к риску.

Теория сегментации рынков базируется на предположениях, во-первых, о том, что активы с разными сроками обращения рассматриваются инвесторами лишь как ограниченные (неполные) заменители друг друга, во-вторых, что активы с разными сроками обращения интересуют разных инвесторов, в-третьих, что процентные ставки формируются на рынках разных активов в отдельности, в-четвертых, что относительно тесная связь может наблюдаться только между рынками активов с близкими сроками погашения. В результате согласно данной теории в случае изменений предложения или спроса на каком-либо рынке каких-либо отдельных активов происходят изменения общей временной структуры процентных ставок в данной экономике.

В настоящее время формируется синтетическая теория временной структуры процентных ставок, отражающая все перечисленные теории.

Источники: http://www.uhlib.ru/delovaja_literatura/yekonomika_konspekt_lekcii/p28.php, http://studopedia.su/14_69432_protsentnaya-stavka-i-investitsii.html, http://lektsii.org/5-34202.html

Комментировать
0
175 просмотров
Комментариев нет, будьте первым кто его оставит

Это интересно