Учет фактора времени при оценке инвестиций - Всё о бизнес-идеях и инвестициях

Учет фактора времени при экономической оценке инвестиций.

Инвестиции— собственные или заемные средства, направленные владельцами на создание, или развитие материально-технической базы, т.е. на строительство и создание новых предприятий, реструктуризацию или техническое перевооружение старых предприятий.

-срок возврата инвестиций;

-средняя рентабельность инвестиций;

-чистая реальная ценность инвестиц. проекта.

Срок возврата инвестиций — это отношение приведенного по времени и темпам инфляции чистого дохода от реализации проекта к суммарной величине инвестиций за период осуществления проекта. По этому критерию можно ответить на вопрос, в течение какого срока времени мы предполагаем окупить данный инвестиционный проект.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Dt- величина чистого дохода инвестора от реализации проекта каждый год t.

ДФt – дисконтирующий фактор.

ДФt =1/(1+r)в степени t , r –ставка дисконта.

ИФt =1/(1+it) , I –ожидаемый темп прироста инфляции в году t по сравнению с годом t-1

ИФt – инфляционный фактор в году t.

K(t) – суммарный коэффициент.

Средняя рентабельность инвестиций (проекта) — характеризует приведенную по времени и темпам инфляции суммарную прибыль за период реализации проекта к суммарной величине инвестиций в данный проект.

РИП = ∑(Пt *ДФt* ИФt)/K(t)

Пt –прибыль в год t от реализации данного проекта.

Критерий показывает, сколько единиц прибыли мы снимем на единицу вложенных инвестиций.

ВНП – суммарная прибыль инвестора, полученная за годы действия инвестиционного проекта после возврата заемных средств и процентов кредиторам.

Момент возникновения ВНП, определяется моментом времени, при котором становится положительной величина чистой реальной стоимости или ценности инвестиционного проекта.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-«):

r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr0>;

r2-значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr

Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций;

Методические основы экономической оценки инвестиций

Любой экономический процесс представляет собой преобразование ресурсов в экономический продукт и протекает по схеме:

«ресурсы → факторы производства → продукт экономической деятельности».

Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени, то есть между вовлечением ресурсов в производство и их непосредственным участием в качестве фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преобразования исходного ресурса в фактор.

Время является особым экономическим ресурсом. Люди в своей производственно-экономической деятельности располагают ограниченным количеством этого невоспроизводимого ресурса. Однако время довольно редко причисляется к числу экономических ресурсов (его не надо добывать) и рассматривается в качестве такового, хотя используется понятие «ресурс времени». Между тем время – наиболее универсальный ресурс, без наличия которого не протекает ни один экономический процесс.

Производители вынуждены вначале приобретать необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают эти затраты продажей продукта, произведенного с использованием этих факторов. То есть в экономике неизбежно приходится вначале вкладывать в дело средства, создавать условия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства. Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса – вложение капитала и получение прибыли – могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме;

б) параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования;

в) интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – между периодом завершения инвестиций и получением прибыли проходит определенное время (временной лаг).

Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инвестиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются в разные моменты времени, так как одинаковые по величине затраты, осуществляемые вразное время, экономически неравнозначны.

Одна из базовых концепций экономики предприятия состоит в том, что стоимость определенной суммы денег – это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в будущем. То есть финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в нескольких аспектах:

а) способность инвестиций приносить доход на вложенный
капитал, как минимум, по двум причинам:

— увеличение стоимости первоначального капитала с течением времени вследствие изменений в физических характеристиках (созревание урожая, рост деревьев и т.п.);

— получение дополнительного дохода на капитал вследствие увеличения производительности при использовании более эффективных средств производства;

б) изменение покупательной способности денег, т.е. денежные средства в данный момент и в будущем при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную способность вследствие обесценивания денег (инфляции);

1000 руб. при годовой инфляции 50% через год будут иметь реальную стоимость 500 руб. Так как вложение инвестиций иполучение дохода происходит в разные периоды времени, этонеобходимо учитывать.

в) обращение денежных средств как капитала и получение дохода от оборота капитала. Увеличение скорости оборота капитала равнозначно повышению эффективности инвестиций (Рисунок 6).

Рисунок 6 – Схема оборота капитала (инвестиций)

Пример 1. Имеются два варианта инвестиций:

1. И = 100 (д.е.); доходы – 100% через 1 год в конце года.

2. И = 100 (д.е.); доходы – 25% каждые 3 месяца в конце квартала.

Рассчитаем доход на инвестиции за 1 год по обоим вариантам.

∆Д = 144,14 – 100 = 44,14 д.е. (рост дохода за счет увеличения оборота капитала на 44,14%), то есть доход, полученный при втором варианте инвестирования, составляет 144,14% от дохода, полученного при первом варианте.

Наиболее важные проявления фактора времени:

— динамичность технико-экономических показателей предприятия (объем и структура производимой продукции; нормы расхода сырья; численность персонала, длительность производственного цикла; нормы запасов в период освоения вводимых мощностей);

— сезонность производства и/или реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции и спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности;

— физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода;

— изменение во времени цен на производимую продукцию, потребляемые ресурсы;

— изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т.п.);

— разновременность затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Этот аспект фактора времени учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

— разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.

Временной лаг – экономический параметр, показывающий отставание или опережение одного экономического явления по сравнению с другим связанным с ним явлением. Важными видами лагов являются инвестиционный и строительный лаги.

Инвестиционный лаг – интервал времени между предоставлением инвестиций на строительство производственных объектов и вводом основных фондов или производственных мощностей в эксплуатацию. Инвестиционный лаг характеризует период «омертвления» капитала, вкладываемого в реализацию инвестиционного проекта, выбытия его из активного производственного оборота. Инвестиционный лаг включает строительный лаг и лаг освоения проектной мощности создаваемого производства.

Строительный лаг – период времени между средним моментом осуществления инвестиций (капитальных вложений) и получением эффекта в виде конечной строительной продукции. Строительный лаг характеризуется временем, необходимым для осуществления всех стадий по проектированию и строительству предприятий, зданий и сооружений, включая время на проведение инженерных изысканий, приобретение и поставку технологического оборудования, другой необходимой продукции и т.п.

Строительный лаг характеризует качественную сторону продолжительности инвестиционного цикла (строительства). Он выражает средний срок отвлечения в незавершенное строительство общей суммы инвестиций.

Полный срок строительства – период времени от начала строительства до ввода объекта в эксплуатацию.

Строительный лаг. короче полного срока строительства по двум причинам:

1) инвестиции (капитальные вложения) осуществляются не сразу в полном объеме, а постепенно, и средний момент их осуществления расположен после начала строительства. Посредством строительного лага можно оценить потери от замораживания инвестиций: чем больше лаг, тем выше потери;

2) ввод в действие объектов (основных фондов) осуществляется постепенно (пусковыми комплексами). В этом случае инвестиции раньше высвобождаются из незавершенного строительства, начинают приносить доход и строительный лаг сокращается.

Под лагом освоения проектной мощности создаваемого производства понимается период времени, необходимый для достижения проектной мощности вводимого в эксплуатацию предприятия, производства, объекта, их проектных технико-экономических показателей.

В расчетах эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что при длительных сроках хранения продукции, в условиях создания сезонных запасов готовой продукции, при продаже в рассрочку или при передаче продукции на реализацию торгующим организациям на каждом шаге расчетного периода будет реализовываться продукция, частично или полностью произведенная на предыдущих шагах. Разрыв во времени между производством продукции и поступлением выручки от ее продажи называется лагом дохода. Аналогично в расчетах эффективности должны быть учтены и лаги расходов – разрывы во времени между оплатой товаров и услуг и их потреблением в производстве.

Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций

Ресурс, без которого не протекает ни один экономический процесс — это время. Довольно редко время причисляется к числу экономических ресурсов, хотя используют понятие «ресурс времени».

Производители вынуждены приобретать сначала необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. И только потом возмещают эти затраты продажей произведенного продукта. То есть в экономике приходится сначала вкладывать в производство средства, создавать условия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.

Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса — Вложение капитала и получение прибыли — могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное протекание процессов вложения капитала и получение прибыли (прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме);

б) параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли (получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования);

в) интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли (между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит определенное время — временной лаг).

Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инвестиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются в разные моменты времени, т.к. одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Иными словами — рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен завтра.

Некоторые особенности учета фактора времени. Различные аспекты фактора времени

К различным аспектам влияния фактора времени, которые должны учитываться при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно отнести:

ь динамичность технико-экономических показателей предприятия, проявляющуюся в изменениях во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья и материалов, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов материалов и готовой продукции и т.п. Указанные изменения особенно сильно проявляются в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Учет данного обстоятельства производится путем формирования исходной информации для определения денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода;

ь физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически производимые ремонты) и сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов инвестиционных проектов и в общем случае не обязаны совпадать с амортизационными сроками;

ь изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

ь несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ, в частности необходимость инвестирования подрядчиков. Учет данного обстоятельства производится путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям;

ь разновременность затрат и эффектов, т.е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

ь изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.). Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно с использованием нескольких вариантов прогноза), либо расчета ожидаемой эффективности проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях.

Важным экономическим нормативом является норма дисконта, важно рассмотреть учет ее изменения во времени, а также разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.

Источники: http://mylektsii.ru/2-142108.html, http://studopedia.su/13_29492_uchet-faktora-vremeni-pri-otsenke-effektivnosti-investitsiy.html, http://studbooks.net/2158994/ekonomika/uchet_faktora_vremeni_otsenke_effektivnosti_investitsiy