Кейсы по инвестициям с решениями

СОДЕРЖАНИЕ
0
502 просмотров
29 января 2019

Кейс 1 . Международная инвестиционная стратегия «Electrolux»

«Electrolux» является самым большим производителем бытовых электроприборов (стиральных машин, посудомоечных машин, холодильников, пылесосов и т. д.) с уровнем продаж в 1998 г. 110 млрд шведских крон (14 млрд долл.).

Экспансия «Electrolux» в Азию, Восточную Европу и Латинскую Америку началась в начале 1990 г. после обзора, в котором был сделан вывод, что рынок в Западной Европе и Северной Америке насыщен бытовыми приборами. Компания считала, что будущее развитие в этих регионах будет замедлено из-за спроса, обусловленного необходимостью замещения и роста населения и скорее всего не превысит 2—3 % ежегодно. Лейф Джоансон, генеральный директор «Electrolux», решил,

что компания была слишком зависима от этих высокоразвитых рынков. Он убеждал, что компания должна осуществить активную экспансию на рынки развивающихся стран, если она хочет удержать свой уровень роста. Компания оценила, что спрос на бытовые товары в Азии, Восточной Европе и Латинской Америке может увеличиваться на 20 % ежегодно в течение следующих 10 лет, а возможно и дольше. Таким образом, он поставил непростую цель для «Electrolux» — компания должна была увеличить уровень продаж в этих зарождающихся рынках от 1,35 млрд долл. в 1994 г. до 2,7 млрд долл. в 1997 г. (этот план был даже перевыполнен). Дополнительной целью для «Electrolux» было войти в тройку ведущих поставщиков бытовых товаров в Юго-Восточную Азию к 2000 г.

В дополнение к мощному потенциалу развития, еще одним определяющим моментом было то, что главные международные конкуренты «Electrolux» «General Electric» и «Whirlpool» в США и «Bosch», «Siemens» в Германии, недавно объявили о подобных планах. «Electrolux» считал, что лучше осуществить это план быстрее, чем опоздать в гонке за право выйти на эти появляющиеся рынки.

Приняв решение об экспансии, «Electrolux» должна была продумать решение, как добиться осуществления этой претенциозной цели. Сочетание затрат и таможенных пошлин делали экспорт продукции с заводов, находящихся в Западной Европе и Северной Америке, неэкономичным. Вместо этого для разных регионов и стран были приняты разные подходы. Было рассмотрены все возможности: приобретение концернов, организация совместных предприятий, усиленные рекламные кампании.

«Electrolux» впервые появился на рынке в Восточной Европе в 1991 г., когда она приобрела «Lehel», являющийся самым крупным производителем бытовой техники в Венгрии. В середине 90-х гг. «Electrolux» приняла решение основать компании в России, Польше и Чешской Республике, которые будут полностью являться ее собственностью. Другой подход требовался к Азии. Правила, касающиеся иностранной собственности в Китае и Индии, например, практически заставили «Electrolux» работать через совместные предприятия с местными партнерами. В Китае, являющимся самым быстро увеличивающимся рынком в мире, компания уже в 1994 г. имела совместные предприятия по производству компрессоров, пыле- сосов и водоочистительного оборудования. С 1994 по 1997 г. компания вложила еще 300 млн долл. для постройки в стране 5 заводов. В Юго-Восточной Азии «Electrolux» делала больше акцент на маркетинг продукции, импортируемой из Китая, чем на местное производство. Что касается Латинской Америки, то здесь компания увеличивалась за счет приобретений. Кульминацией этого процесса стало покупка «Refipar», крупнейшего производителя холодильников в Бразилии. Целью «Electrolux» является превратить «Refipar», где уровень продаж в 1995 г. составл 600 млн долл., в латиноамериканскую базу по производству бытовой техники.

Хотя «Electrolux» достаточно успешно реализовывал программу по размещению своей продукции в других странах, процесс экспансии не обходился без проблем. В 1997 г. компания претерпела значительное снижение доходов из-за ухудшающихся рыночных условий в Бразилии и в Азии. Снижение доходов выявило ряд серьезных недостатков, которые развились в международной системе производства этой фирмы. Хотя компания сильно увеличилась за счет различного рода приобретений в начале 1990-х гг., она не совершенствовала свое производство, в результате часто наблюдалось повторение производственных мощностей внутри одного региона. В начале 1998 г. новый генеральный директор «Electrolux» Майкл Трешоу объявил о планах реструктуризации, в результате которой закрывалось 12 тыс. рабочих мест, 25 заводов и 50 складов в разных странах. В то же время Трешоу заверил о готовности «Electrolux» строить международную корпорацию со значительным количеством филиалов на развивающихся рынках мира.

Обоснуйте основные черты, характеризующие стратегию «Electrolux» при продвижении на зарубежные рынки. 2.

Элементы каких видов стратегий можно выделить в деятельности корпорации? 3.

Какие способы проникновения на зарубежные рынки использовала корпорация? 4.

В чем особенность экспансии стратегии «Electrolux»?

Кейс: принятие инвестиционного решения

организации производства транспортного средства повышенной проходимости на действующем автомобильном заводе (упрощенный пример).

Цель проекта. На действующем автомобильном заводе рассматривается проект организации производства уникального экологически безопасного транспортного средства повышенной проходимости для круглогодичной эксплуатации в тундровой и песчаной зоне. Выход на проектную мощность ожидается с первого года осуществления проекта. Годовой объем производства и реализации — 450 автомобилей в год. Срок жизни проекта — 10 лет — равен сроку полной амортизации технологического оборудования. Производство основано на использовании существующих производственных мощностей, технологий и систем сбыта на автомобильном заводе.

Инициатор проекта — автомобильный завод, акционированный в 1993 г. (уставный капитал разделен на 5 699 268 простых акций). В настоящее время представляет собой довольно устойчивую в финансовом отношении крупную корпорацию с относительно стабильным рынком сбыта продукции. Часть продукции поставляется за рубеж. Рассматриваемый проект относится к традиционной для данной корпорации сфере деятельности и финансируется за счет собственного капитала.

Ожидаемые количественные характеристики проекта. Менеджер корпорации определил следующие ожидаемые параметры, относящиеся к анализируемому инвестиционному решению:

Ожидаемые количественные характеристики проекта. Менеджер

корпорации определил следующие ожидаемые параметры, относящие-

ся к анализируемому инвестиционному решению:

• цена единицы продукции (Р) — 35 000 долл.;

• ожидаемый среднегодовой объем реализации (q) — 450 шт.;

• капитальные издержки (затраты в нулевом периоде на закупку и мон-

таж оборудования, запуск, НИОКР и т.п.) (К) — 10 000 000 долл.;

• норма запаса оборотных средств (по отношению к полной себе-

стоимости, в днях) (w) — 20 дней;

2) текущие затраты (включая расходы на маркетинг, без амортизации):

• переменные на единицу продукции (с) — 13 100 долл.;

• постоянные, в расчете на год (Сf) — 3 800 000 долл.;

• норма амортизации (d) — 10% в год;

• налог на прибыль (t) — 24%.

Из статистики фондового рынка известны также следующие данные:

• ставка безрискового вложения в долларах США (Rf) — 5% годовых;

• рыночная премия за риск инвестирования в акции российских

компаний (ΔR = Rm — Rf, долл. США) — 18,5% годовых;

• безрычаговый коэффициент систематического риска для отрасли

≪Машино- и автомобилестроение≫ — 0,65.

• оценить позитивные результаты (денежные потоки) проекта;

• оценить нормативные результаты (требуемый уровень доходно-

сти) для оцениваемого инвестиционного решения;

• рассчитать основные критерии оценки инвестиционного проектаи сделать вывод по их результатам.

Только для «Банки и банковская деятельность»

Прогноз инвестора относительно возможных сценариев доходности акций компаний А и В с учетом их вероятностей в следующем периоде представлен в таблице:

Определить ожидаемую доходность портфеля, если уд. веса акций А и В в портфеле составляют соответственно 30% и 70%.

Стандартное отклонение доходности первого актива равно 25%, второго – 34%, коэффициент корреляции между доходностями активов 0,65. Определить ковариацию доходностей активов.

Доходности акций А и В могут принимать только два значения, как показано в таблице:

Определить коэффициент корреляции доходностей акций.

Доходность актива за 3 года представлена в таблице:

Определить риск актива, представленный показателями выборочной дисперсии и стандартного отклонения доходности.

Кейс «Формирование инвестиционного проекта и оценка его эффективности».

Представленные ниже материалы направлены на закрепление теоретических знаний по анализу инвестиционных проектов создания нового бизнеса и принятия инвестиционного решения с точки зрения целесообразности их реализации и привлекательности для инвесторов путем решения реальных практических задач (с учетом некоторых упрощений и допущений).

На первом этапе для анализа привлекательности инвестиционного проекта необходимо определить генерируемый им денежный поток (Cash Flow, CF).

Хозяйствующий субъект способен генерировать различные виды денежных потоков в зависимости от источника их возникновения:

  • 1. Денежный поток от операционной (текущей) деятельности (cash flow from operating activities, CFO), предполагающий движение денежных средств, связанных с получением выручки от продажи продукции, товаров, работ, услуг и запасов производственноматериальных ресурсов; получением авансов, арендной платы, уплаты по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, дивидендов, расчетами по налогам и сборам, оплатой и получением неустоек, залогов, перепродажей финансовых вложений 77 .
  • 2. Денежный поток от финансовой деятельности (cash flow from financing activities, CFF), образующийся за счет:
    • а) поступлений эмиссии акций и иных долевых ценных бумаг, эмиссии облигаций и иных долговых ценных бумаг, получения кредитов и займов, денежных вкладов собственников и т.д.
    • б) погашений (выкупа) векселей и иных долговых ценных бумаг, возврата кредитов и займов (без учета процентов), уплаты дивидендов и др.

В результате финансовой деятельности предприятия меняется величина и состав собственного капитала организации, заемных средств .

  • 77 См. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. — M.: ИНФРА-М, 2011.- С.308. — (Высшее образование).
  • 78 См. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2011. — С.308. — (Высшее образование).
  • 3. Денежный поток от инвестиционной деятельности (cash flow from investing activities, CFI) связан с приобретением (созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к эксплуатации) и продажей внеоборотных активов (кроме финансовых вложений), осуществлением финансовых вложений, приобретением ценных бумаг других организаций, в т.ч. долговых, осуществлением вкладов в уставные капиталы других организаций, предоставлением им займов и др. Инвестиционная деятельность предполагает движение денежных средств, связанных с капиталовложениями, осуществлением финансовых вложений, приобретением дочерних организаций, а также с продажей объектов основных средств и иных внеоборотных активов, с продажей ценных бумаг и иных финансовых вложений, получением дивидендов и др. [1]

Сумма денежных потоков (входящих и исходящих) от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия представляет собой совокупный денежный поток (total cash flow, TCF) [2] .

Cl (Cash Inflow) — входящий денежный поток (приток)

СО (Cash Outflow) — исходящий денежный поток (отток);

п — количество периодов оценки денежных потоков.

Совокупный денежный поток без учета денежных потоков, связанных с его финансированием, представляет собой чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF). Именно NCF используется при оценке эффективности инвестиций. Это суммарный поток, включающий все платежи проекта, кроме платежей, связанных с притоком и оттоком капитала (при этом, например, проценты по кредитам включаются в NCF, а дивиденды — не включаются, т.к. это изъятие части капитала владельцами бизнеса).

В некоторых случаях, в зависимости от целей расчетов, начальные инвестиции также не включают в NCF, тогда чистый денежный поток состоит только из разности текущих поступлений и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта [3] [4] .

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта является важнейшим шагом для последующего принятия инвестиционного решения. Однако планирование номинальных значений показателей денежного потока не является достаточным.

Основу финансового менеджмента, в том числе анализа эффективности инвестиционного проекта, представляет собой ряд концепций, одной из которых является концепция временной стоимости денежных ресурсов. Золотое правило бизнеса гласит: сумма, полученная сегодня, больше суммы в таком же номинальном выражении, полученной завтра .

Иными словами, стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Данный тезис является основным положением теории стоимости денег во времени и определяет необходимость учета при принятии управленческих решений при осуществлении инвестиций. При этом фактор времени учитывается с помощью процессов наращения и дисконтирования. Наращение (augmentation) — это процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов, дисконтирование (discounting) — процесс, обратный наращению, т.е. процесс нахождения денежной величины на заданный момент времени по ее известному значению в будущем [5] .

Основой выполнения вышеуказанных операция является процент, который фактически представляет собой стоимость (плату за использование) денежных ресурсов.

Операцию наращения в данном случае можно представить как процесс нахождения будущей стоимости денежных средств:

FV — будущая (конечная) стоимость (future value), представляющая собой инвестированные средства и сумму всех начислений сложных процентов на них или проекцию заданного в настоящий момент количества денег на определенный промежуток времени вперед при определенной процентной ставке [6] [6] .

г — стоимость капитала (процентная ставка).

п — количество периодов оценки денежных потоков.

(1+г)» — коэффициент наращения (Kg).

Операция дисконтирования наоборот, представляет собой процесс определения текущей стоимости будущих денежных поступлений:

PV — текущая стоимость (present value) — стоимость будущих поступлений денег, отнесенная к настоящему моменту, или проекция планируемых к получению через определенный промежуток времени и при определенной процентной ставке денег на настоящий момент .

— коэффициент дисконтирования (Kd) (7).

Как мы говорили ранее, анализ эффективности инвестиционного проекта базируется на теории стоимости денег во времени. При этом в его основу также заложены следующие принципы:

  • 1. эффективность использования инвестируемого капитала. Оценивается путем сопоставления денежных потоков, которые формируются в процессе реализации инвестиционного проекта, и первоначальной инвестиции.
  • 2. инвестируемый капитал и денежный поток приводятся к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта);
  • 3. дисконтирование капитальных вложений и денежных потоков проводится по различным ставкам процента (дисконта), которые определяются в зависимости от особенности инвестиционного проекта;
  • 4. обеспечение сопоставимости денежных показателей, что особенно важно в случаях:
  • 4.1. инфляции;
  • 4.2. финансировании проектов различными категориями инвесторов;
  • 4.3. осуществление денежных расходов (денежный отток) и получение дохода (денежный приток) наблюдается на всех стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта;
  • 4.4. реализация инвестиционного проекта сопровождается изменениями в макроэкономической среде 86 .

Таким образом, операция дисконтирования является ключевой при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Отдельно следует остановиться на понятии жизненного цикла инвестиционного проекта. Жизненный цикл инвестиционного проекта представляет собой временной период с момента возникновения идеи инвестиционного проекта до его ликвидации.

Жизненный цикл проекта включает в себя следующие стадии (фазы):

• Прединвестиционная, включающая проведение

предпроектных исследований, определение инвестиционных возможностей, анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор проекта, подготовка технико-экономического обоснования (ТЭО), составление бизнес-плана инвестиционного проекта, подготовка заключения по проекту. Итогом прединвестиционной фазы является принятие инвестиционного решения о возможности и целесообразности реализации инвестиционного проекта.

  • • Инвестиционная, на которой проводятся проектноизыскательские (ПИР), строительно-монтажные (СМР) и пусконаладочные (ПНР) работы, заключаются необходимые договоры (на поставку сырья и материалов, аренды, лизинга и т.д.), оформляется
  • 86 См. Финансовый менеджмент: учебник: учеб. Пособие по направлению «Менеджмент» / [В.В. Ильин, В.В. Алексеев и др.]; под ред. В.В. Ильина. — 2-е изд., стер. — М.: Издательство «Омега-Л», 2013. — С.376-377. разрешительная документация, проводится найм необходимого производственного персонала и т.д. Результатом данной стадии является ввод в эксплуатацию и переход к эксплуатационной стадии.
  • • Эксплуатационная — стадия осуществления хозяйственной деятельности предприятия (объекта).
  • • Ликвидационная, включающая комплекс действий, направленных на ликвидацию основных фондов, созданных в результате осуществления проекта. Ликвидационная стадия заключается в продаже, ликвидации, либо консервации объекта. Соответствующие затраты и ликвидационная стоимость учитываются при проведении предпроектных исследований на прединвестиционной стадии.

Проведение финансового и экономического анализа является элементом прединвестиционной стадии инвестиционного проекта. При проведении данного анализа оценивается денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом на инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной стадии, затем на основании методов анализа эффективности инвестиций принимается решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Поскольку для реализации инвестиционных проектов зачастую используются средства из различных источников с разной стоимостью, то на первом этапе для проведения анализа инвестиционного проекта необходимо определить стоимость капитала, используемого для его реализации. Обобщающим показателем стоимости капитала является средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC), рассчитываемая по формуле:

WACC = ?(Удельный вес отдельного элемента капитала) * (стоимость отдельного элемента капитала) (8)

Определив средневзвешенную стоимость капитала инвестиционного проекта, мы можем провести операцию дисконтирования генерируемых им денежных потоков для последующей его оценки с помощью различных показателей (методов).

К основным методам оценки инвестиционных проектов, основанным на дисконтированных (временных) оценках, относятся:

• Чистая текущая стоимость (net present value, NPV) — суммарный дисконтированный денежный поток проекта, приведенный к текущему моменту времени. Чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле:

Критерием принятия решения о реализации инвестиционного проекта является NPV>0, поскольку в данном случае денежные доходы, генерируемые проектом, больше суммы планируемых (прогнозируемых) расходов, значит проект выгоден. В случае NPV 1. В случае Р1 87 .

Оценить целесообразность реализации данного проекта, рассчитав показатель индекса доходности (PI) при ставке дисконта 15%. Денежный поток инвестиционного проекта представлен в таблице:

Источники: http://uchebnik.online/kniga-menedjment/keys-mejdunarodnaya-investitsionnaya.html, http://lektsii.org/13-27954.html, http://studref.com/410117/ekonomika/keys_formirovanie_investitsionnogo_proekta_otsenka_effektivnosti

Комментировать
0
502 просмотров
Комментариев нет, будьте первым кто его оставит

Это интересно
Инвестиции
0 комментариев
Инвестиции
0 комментариев
Инвестиции
0 комментариев