Инвестиции на заемные деньги – некоторые практические аспекты
Использование кредита, заемных денег в инвестициях и в бизнесе также естественно, как его использование для покупки потребительских товаров. Только в отличие от последнего, деньги, взятые в долг для открытия бизнеса или инвестирования в ценные бумаги, предполагают, что от них следует ждать отдачи для покрытия всех расходов по долгу, и в конечном итоге — получение прибыли.
Такой метод инвестирования применяется не только в бизнесе или инвесторами на рынках ценных бумаг. Нередко варианты инвестирования в долг используются при постройке или приобретении жилья, даже для получения образования (если образование рассматривать, как вложение капитала в будущее).
Но чтобы в реальности такое инвестирование действительно работало, и чтобы не получить вместо прибыли значительные убытки, нужно знать как минимум, принципы инвестирования на заемные деньги, а также какие имеются практики или методы для управления инвестиционным капиталом, взятым в долг. Об этом и многом другом будет рассказано в этой статье.
Маржинальные инвестиции – зачем нужны
Использование заемных денег для вложения в различные активы с целью получения прибыли, существенно превышающую сумму кредита (плюс проценты по нему), называется маржинальным кредитованием. Иногда, оно имеет название, как использование кредитного плеча или леверидж.
Принцип работы этого финансового механизма прекрасно описан в учебной экономической литературе и здесь мы не будем подробно останавливаться на описании общеизвестных истин. Самое главное, что нужно знать при использовании кредита для вложения капитала — это, во – первых, для каких целей он берется.
Тут нужно понимать самую простую вещь — за деньги, взятые в долг, придется платить, причем с процентами. Чем больше срок кредитования, тем больше процентов подлежит к уплате, тем отдача от вложенного капитала должна быть не только выше суммы уплачиваемого долга, но и приносить прибыль на достаточно длительном периоде времени.
Возьмем, к примеру, ипотечный кредит — это типичное маржинальное инвестирование на длительный срок. Если жилье приобретается для личных нужд, то тут вопрос стоит в обеспечении самой насущной потребности человека – крыша над головой.
Это скорее не инвестиция, а приобретение самого необходимого. Другой вопрос, когда квартира берется под ипотеку, чтобы потом иметь с нее прибыль в виде аренды.
Но тут надо знать точно, а насколько арендная плата в течение нескольких лет, пока придется платить за кредит, будет превышать платежи по долгам. Не получится ли так, что арендной платы не хватит не то что на погашение ипотеки, но даже на текущее содержание квартиры или дома?
Второй момент связан с тем, что инвестиция или актив, приобретаемый в долг должны обладать таким свойством, как ликвидность.
Что это значит? Поясним на этом же примере с недвижимостью. Допустим квартира, взятая в долг, имеет в настоящий момент стоимость на рынке 10 000 000 рублей. Банк, выдавая вам кредит, исходит именно из этой стоимости, так как он принимает ее в качестве обеспечения кредита.
Если цена на квартиру растет, то у инвестора нет проблем, и растущая цена квартиры с лихвой покрывает обеспечение по кредиту. Совсем иная ситуация возникает, когда стоимость залогового имущества (квартиры) начинает снижаться.
Вместо 10 000 000 рублей ее текущая стоимость на рынке оценивается в 8 000 000. Разницу в потере стоимости 2 000 000 рублей заемщику придется чем — то покрыть. Это обычно осуществляется либо дополнительными взносами по обеспечению кредита, либо банк идет на повышение ставки платежей по кредиту.
Если заемщик не справляется с данной задачей, то банк имеет полное право забрать имущество в свою пользую То, что этот момент очень важен, наглядно доказал ипотечный кризис в США в 2008 -2009 году, спровоцировав масштабный финансовый кризис по всему миру. Таким образом, вторым условием эффективного использования кредита для инвестиций, является ликвидность объекта инвестиций, будь это недвижимость, ценные бумаги или действующий бизнес.
Третий момент, который должен быть обязательно принят во внимание – это риски, связанные с рыночными ценами. Есть такое понятие, как волатильность, т.е. изменчивость цены актива на рынке на определенном временном периоде.
Волатильность может отрицательно сказаться на стоимости актива, даже в краткосрочном периоде. Если у инвестора нет финансового резерва, чтобы покрыть маржинальную сделку или обеспечение по кредиту, то он может потерять свой актив, несмотря на то, что цены на актив могут чрез некоторое время восстановиться.
Поясним это на примере. Допустим, вы купили акции Газпрома или Сбербанка на рынке, используя заемные деньги (например, у брокера). Текущая стоимость акций, например, составляет 1000 рублей. Но рыночная ситуация изменилась, и высокая волатильность на фондовом рынке привела к краткосрочному падению цены на акции, что уменьшило стоимость портфеля до 500 рублей.
Если у вас нет средств покрыть недостающую разницу в цене портфеля перед брокером, то вам придется отдать в качестве компенсации брокеру все акции, если у вас нет финансового резерва, чтобы покрыть этот краткосрочный недостаток кредитного обеспечения. Чем волатильность сильнее и выше изменчивость стоимости актива в заданном периоде времени, тем выше риск по взятому кредиту для покупки акций (либо другого актива).
Отсюда следует, что принимая решение об инвестиции в тот или иной актив, нужно смотреть на то, с какой периодичностью и размахом меняется цена на этот актив. Может имеет смысл подождать с приобретением до того уровня, когда волатильность снизится, и купить актив на низшем пике стоимости, что дает шанс снизить риск снижения стоимости инвестиций в разы.
Здесь надо напомнить, что такой принцип инвестирования и торговли в долг, наиболее часто применяется на рынке ценных бумаг или валютном рынке. Многие форекс — брокеры (форекс — дилеры) специально предлагают своим клиентам большие кредитные плечи, иногда доходящие до значений 1:1000 и более.
Непонимание существа маржинального инвестирования или трейдинга, почти в 95% случаев ведет к убыткам, а не прибыли в тысячи процентов, о которой так мечтают многие новички финансового рынка.
Основные виды маржинальных сделок и инвестирования
Для того чтобы полностью разобраться в том, какие виды маржинальных сделок использовать в том или ином виде инвестирования, нужно иметь представление о том, какие существуют для этого инструменты, где и как их можно применять.
- Собственно маржинальные сделки.
В соответствии с трактовкой маржинальных сделок, содержащейся в Федеральном законе РФ «О рынке ценных бумаг», можно выделить два вида собственно маржинальных сделок:
- покупка ценных бумаг на средства, предоставленные брокером взаймы под залог уже имеющихся на брокерском счете собственных ценных бумаг;
- продажа ценных бумаг, которые были предоставлены брокером взаймы под залог имеющихся на брокерском счете других собственных ценных бумаг заемщика.
При этом собственные денежные средства клиента, либо приобретенные на них ценные бумаги, служат обеспечением полученного займа и рассматриваются как залог.
Маржинальные ценные бумаги – это наиболее ликвидные акции и облигации, которые российские брокеры могут использовать в качестве залога по маржинальным сделкам своих клиентов (покупка ценных бумаг на сумму, превышающую остаток на торговом счете, и продажа взятых взаймы у брокера ценных бумаг). Список маржинальных ценных бумаг подлежит изменению со стороны ЦБ РФ.
При потере ликвидности, сокращении объемов торгов по конкретной ценной бумаге она подлежит исключению из списка, а при росте ликвидности ценную бумагу, наоборот, включают в список маржинальных.
При оценке залога брокеры прибегают к дисконтированию портфеля ценных бумаг, что снижает риски досрочного возврата займа в случаях резкого обесценения рыночной стоимости данных ценных бумаг. Коэффициент дисконтирования колеблется в диапазоне 10 – 20%.
Поэтому, инвестируя в долг, нужно принимать в расчет текущую стоимость портфеля активов, которая должна быть, исходя из практики, на 20 -30% выше необходимого уровня обеспечения кредита. Т.е. нужно иметь финансовый резерв, достаточный для покрытия кратковременного падения стоимости портфеля и не потерять свои открытые инвестиционные позиции.
При заключении сделки РЕПО заемщик получает заем в денежной форме под залог ценных бумаг, которые числятся на его брокерском счете. При этом, в отличие от предыдущего варианта, заемщик должен заранее знать и оговорить в договоре сделки РЕПО срок возврата денежной ссуды.
Ценные бумаги, используемые в качестве залога по сделкам РЕПО, не обязательно должны входить в маржинальный список Центрального Банка (публикуется регулярно на его сайте www.cbr.ru). Так как не маржинальные ценные бумаги обладают повышенной волатильностью, их рыночная стоимость может резко снизиться.
Таким образом, возможность передачи в залог не маржинальных ценных бумаг сопряжена с риском их обесценения в случае отрицательной рыночной конъюнктуры, что может негативно отразиться на финансовом состоянии брокера. По этой причине процентная ставка при кредитовании по схеме РЕПО, как правило, выше.
Так, например, процентные ставки по займам под залог неликвидных акций, допущенных к обращению на российском фондовом рынке, у брокерской компании «Брокеркредитсервис» находятся в диапазоне 16 – 18%, в то время, как заем в рамках услуги «маржинальный вывод» под залог «голубых фишек» обошелся бы клиентам под 12 – 14% годовых. В тоже время в банке ЗАО «ВТБ-24» (как фондовый брокер) и ФК «Открытие» заем под залог ценных бумаг в виде сделки РЕПО обходится заемщикам в 10 – 12% годовых.
Резюмируя все выше сказанное, можно привести несколько несложных практических рекомендаций тем, кто решил инвестировать не на свои деньги, а беря их в долг у банка, брокера, своих знакомых или родственников.
- чем длительнее срок инвестирования, тем меньше следует применять заемные деньги, так как за длительный период времени не только растет прибыль, но и проценты по кредиту, причем со скоростью сложных процентов (в геометрической прогрессии). И если у вас нет полной уверенности, что инвестиция будет вам приносить стабильно растущий доход на протяжении нескольких лет, то лучше отказаться от использования заемных денег.
- чем рискованнее актив, т.е. выше его волатильность, значит, имеются шансы, как получить высокий выигрыш, так и не менее значительный убыток. Поэтому, принимая решения о том, чтобы взять кредит для начала бизнеса, где высока конкуренция и высоки риски, тем меньше должно быть ваше желание взять деньги в долг.
- принимая на себя риск в виде денег, взятых в долг, нужно отдать себе отчет в том, что кредитор может потребовать вернуть свой долг в любой момент времени, либо принять меры к дополнительному обеспечению залога или предоставления гарантий. Значит необходимо всегда иметь какой-то резерв, чтобы не остаться без своих начальных инвестиций, и еще быть должным.
В качестве заключения
Остается только напомнить, что использование кредита будет реальным благом только в том случае, если ваш инвестиционный план грамотно просчитан не на один день, а на несколько лет вперед. Это даст вам возможность увидеть те риски, которые либо увеличат вашу уверенность в предпринятом деле, либо заставят сменить стратегию, что тоже является благоразумным инвестиционным решением.
Инвестиционное предложение
Предложение заемных средств формируется домашними хозяйствами. Модель предложения заемных средств носит название теории межвременного выбора и впервые была предложена экономистом-неоклассиком Ирвингом Фишером.
Модель исходит из естественного предположения о том, что люди сберегают часть своего текущего дохода, т.е. не расходуют весь свой доход на текущее потребление, а откладывают его часть для потребления в будущем. Возможна и обратная ситуация – когда человек потребляет больше, чем позволяет ему текущий доход, – за счет заимствования средств, отказываясь, таким образом, от какой-то части будущего потребления.
Рассмотрим простую модель индивидуального выбора (рис. 1.3).
Рис. 1.3. Межвременное бюджетное ограничение
Возможности индивида определяются, прежде всего, размером дохода, который он получает в текущем периоде и ожидает получить в будущем. Находясь в точке А, индивид ничего не сберегает и ничего не заимствует.
Однако если существует финансовый рынок, он имеет возможность выбрать наиболее предпочтительную для себя комбинацию текущего и будущего потребления. Пропорция, в которой он может обменивать одну денежную единицу текущего потребления на будущее потребление, определяется тем доходом, который он может получить, предложив на рынке свои сбережения (открыв банковский депозит, купив ценные бумаги и т.п.), т.е. рыночной процентной ставкой. Через определенный период индивид имеет возможность получить 1+i денежных единиц (где i – рыночная ставка).
Линия BE на рис. 1.3 – межвременное бюджетное ограничение. Точки В и Е соответствуют двум крайностям: в точке В индивид весь свой текущий доход сберегает, в точке Е – заимствует максимально возможный объем средств, отказываясь от потребления в будущем.
Тогда в точке В:
где 
– екущее потребление; 
–будущее потребление.
Какую точку на отрезке BE выберет потребитель, зависит от его предпочтений. Воспользуемся понятиями кривых безразличия. Сочетания объемов текущего и будущего потребления, которые находятся на одной кривой безразличия (10, одинаково предпочтительны для индивида. Наклон кривой безразличия представляет собой предельную норму замены между текущим и будущим потреблением (
).
– это минимальный объем будущего потребления, который необходимо предоставить индивиду дополнительно, чтобы он отказался от одной единицы текущего потребления:
Важнейшим вопросом теории межвременного выбора является реакция индивида на изменения рыночной процентной ставки. Если предположить, что индивид сберегает часть своего дохода, и процентная ставка увеличилась, это означает, во-первых, что увеличилась альтернативная стоимость текущего потребления (индивид больше сберегает). Во-вторых, снижается относительная ценность объема будущего потребления (индивид снижает объем сбережений).
Таким образом, при изменении процентной ставки возникают эффект замены и эффект дохода. Рассмотрим рис. 1.3 и 1.4.
В точке А (рис. 1.3) выполняется условие
, т.е. альтернативная стоимость текущего потребления, выраженная в единицах будущего потребления, равняется индивидуальной оценке его относительной полезности. Если
, это означает, что дополнительная единица текущего потребления для индивида более ценна, чем стоимость, предлагаемая рынком, и он, следовательно, сократит сбережения. В зависимости от предпочтений индивид может сберегать часть текущего дохода или выступать в роли заемщика.
Эффект дохода – это изменение соотношения между текущим и будущим потреблением в ответ на изменение суммар-
Рис. 1.4. Эффект замены и эффект дохода при изменении процентной ставки
ного дохода, вызванного изменением процентной ставки. Увеличение процентной ставки увеличивает суммарный доход [1] . Потребитель в ответ на увеличение процентной ставки в целом увеличил сбережения (положение равновесия перемещается из точки 
в точку 
) и повысил свое благосостояние (общий эффект 
). Эффект дохода (
) в данном случае действует в направлении снижения объема сбережений и увеличения текущего потребления (рис. 1.4). Иными словами, получая больший объем процентного дохода в будущем, индивид может позволить себе потреблять больше в настоящем.
Эффект замены – это изменение пропорции между текущим и будущим потреблением в результате изменения относительной стоимости первого и второго. Эффект замены (
) стимулирует сберегать больше при увеличении доходности сбережений.
В целом корректировка решения потребителя складывается из суммарного разнонаправленного воздействия эффекта дохода и эффекта замены. Станет ли потребитель сберегать больше, меньше или не изменит свое решение, зависит от того, какой эффект окажет более сильное влияние.
Для индивида, занимающего средства, увеличение процентной ставки приводит к снижению объема заимствований – эффект дохода и замены действуют в этом случае в одном направлении.
Индивидуальное предложение сбережений представлено на рис. 1.5.
Рис. 1.5. Индивидуальное предложение сбережений
Эмпирические исследования свидетельствуют, что в типичном случае при относительно небольших значениях процентной ставки рост доходности сбережений ведет к увеличению их объема, а когда процентная ставка превышает некоторый предельный уровень, объем сбережений начинает снижаться.
- [1] Это справедливо относительно индивида, который сберегал часть текущего дохода. Для заемщика увеличение процентной ставки негативным образом сказывается на благосостоянии.
Спрос и предложение на рынке заемных средств
Спрос и предложение на рынке заемных средств — это спрос и предложение на таком сегменте рынка капитала, как рынок заемных средств.
Предложения на рынке услуг капитала обеспечивают домашние хозяйства, но не в прямом смысле, а в виде заемных средств. Поэтому следует различать рынок физического капитала и рынок ссудного капитала (или рынок заемных средств). Получается, что домашние хозяйства предлагают свои заемные средства (сбережения) фирмам для покупки новых станков, оборудования, машин, инструмента, зданий и т.д., пусть даже это происходит через посредников в лице финансовых институтов (инвестиционных компаний, коммерческих банков и т.п.).
Спрос на рынке заемных средств напрямую зависит от спроса на рынке физического капитала, когда бизнес предъявляет потребность в производственных фондах, осуществляя тем самым инвестиции. Когда появляется спрос на станки и оборудование, появляется и спрос на заемные средства, на которые те приобретаются.
На графике спроса на заемные средства на оси абсцисс откладывется количество заемных средств (или инвестиций) в денежном выражении, а на оси ординат — доход от сделанных инвестиций (или норма дохода от инвестиций).
Кривая спроса на рынке заемных средств
Как видно из графика, кривая спроса на рынке заемных средств
Норма дохода от инвестиций mathrm r выражается в процентах и рассчитывается отношением дохода от инвестиций к количеству инветированной суммы. Например, если было произведено инвестирование в один из проектов на сумму 200$ на которые получили доход в размере 20$, то, соответственно, норма дохода от проделанных инвестиций составит 20$ / 200$ × 100% = 10%.
Кривая предложения на рынке заемных средств
Кривая предложения на рынке заемных средств
Из графика видно, что кривая предложения на рынке заемных средств имеет положительный наклон. Она отображает предложение, предоставляемые домашними хозяйствами в виде своих сбережений. Положительный наклон кривой характеризуется тем, что с ростом предложения заемных средств растут предельные издержки упущенных возможностей (т.е. рост желания потратить сбережения в настоящее время). Поэтому, кривая предложения
Источники: http://tv-bis.ru/praktika-investirovaniya/712-investitsii-na-zaemnyie-dengi.html, http://studme.org/91640/investirovanie/investitsionnoe_predlozhenie, http://www.economicportal.ru/ponyatiya-all/spros-zaemnyh-sredstv.html
