Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиционного проекта в туризме
Фактор времени проявляется весьма многообразно, поэтому его необходимо учитывать при решении задач анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов. Прежде всего следует отметить динамичность производственной (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности туристского предприятия, проявляющуюся в изменении объема, структуры ассортимента и качества производимых и оказываемых туристских услуг (туристских товаров). Происходят изменения в кадровом потенциале туристского предприятия, в основных фондах, финансовом состоянии туристского предприятия в целом, в дебиторской и кредиторской задолженностях. Особенно сильные изменения в производственном потенциале туристского предприятия происходят в период освоения новых видов услуг (например, во время разработки нового туристского направления), технического перевооружения производства.
Под воздействием времени и инфляции происходит изменение цен на материально-технические и туристско-рекреационные ресурсы, изменяются процентные ставки по кредитам. Учет влияния этих изменений осуществляется путем построения денежных потоков по шагам расчета (определенным периодам времени). Это позволяет учитывать влияние фактора времени на результаты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обусловленной реализацией инвестиционного проекта.
С фактором времени приходится считаться, когда возникает задача оценки эффективности финансовых (или иных) вложений, направленных на реализацию инвестиционного туристского проекта. Необходимо теоретически обосновывать возможность соизмерения единовременных и текущих затрат и на этой основе определять финансовые затраты во взаимосвязи с финансовыми результатами.
Метод суммирования единовременных затрат с текущими, основанный на перенесении стоимости основных производственных фондов и нематериальных активов через амортизацию на себестоимость продукции, не всегда приемлем для определения общего финансового результата от операционной и инвестиционной деятельности, обусловленной функционированием инвестиционного проекта. Различие между методом суммирования единовременных и текущих затрат, рекомендуемым в методиках по учету, планированию и калькулированию себестоимости продукции, и методом суммирования этих затрат, рекомендуемым в теории эффективности капитальных вложений, состоит в следующем.
При калькуляции себестоимости туристской услуги (туристского продукта) величина амортизации по каждому шагу расчета (период времени) определяется на основе соответствующих норм и нормативов, рассчитанных исходя из срока службы основных средств и нематериальных активов. Данные о выручке от реализации туристской продукции и ее себестоимости дают возможность определить финансовые результаты от текущей хозяйственной деятельности туристского предприятия. При расчете финансового результата от реализации инвестиционного туристского проекта (от капитальных вложений) решение вопроса соизмерения единовременных и текущих затрат зависит от срока полезного использования инвестиционного проекта. Однако следует отметить, что срок полезного использования инвестиционного проекта не всегда совпадает со сроком службы основных средств и нематериальных активов и зависит от необходимости рассчитывать финансовые результаты за весь период активного использования инвестиционного проекта.
Капитальные вложения или единовременные затраты отличаются от текущих затрат, на основе которых рассчитывается себестоимость продукции. Поэтому необходимо самостоятельное исследование приведения к единому измерению стоимости вводимых в эксплуатацию основных производственных фондов с текущими затратами, возмещающимися на каждом шаге расчета инвестиционного проекта. Экономически неоправданно осуществлять соизмерение этих затрат на каждом шаге реализации инвестиционного проекта. Поэтому возникает проблема соизмерения (суммирования) себестоимости продукции и капитальных вложений в целях определения общего финансового результата. Эта проблема решается несколькими способами.
Например, в соответствии с методическими рекомендациями общий финансовый результат от операционной и инвестиционной деятельности предлагается определять путем суммирования операционных доходов, полученных за весь срок использования инвестиционного проекта, с капитальными вложениями или с суммарным результатом по инвестиционной деятельности. Исходя из такого суммирования и определяется чистый доход от операционной и инвестиционной деятельности. Показатель чистого дохода в дальнейшем принимается для расчета оценочных показателей эффективности инвестиционного проекта. В состав доходов по операционной деятельности, как правило, включается амортизация.
Другой способ соизмерения текущих и единовременных затрат состоит в определении разности между выручкой от реализации туристской продукции, включая прочие доходы от операционной и часть доходов от внереализационной деятельности при внедрении инвестиционного проекта, и суммой текущих и единовременных затрат за весь срок использования инвестиционного проекта. Инвестиционные затраты осуществляются предприятием, структурами более высокого уровня или государством в целях получения прибыли и других социальных, экономических и экологических результатов. При этом между моментами возникновения единовременных затрат и достижения эффекта иногда проходят многие годы. Например, промежуток времени между проектированием новых круизных судов и введением их в эксплуатацию может составлять 8—10 лет. Разрыв во времени (запаздывание) между вложением средств и их отдачей в экономической литературе называется лагом. Разновременность затрат, результатов и эффектов существует на протяжении всего срока, связанного с созданием и использованием инвестиционного проекта, и не имеет места в какой-то один зафиксированный момент времени. Разрыв во времени возможен даже между моментом производства продукции, ее продажей и получением денег на расчетный счет.
Капитальные вложения, направленные на реализацию инвестиционного туристского проекта, тогда будут экономически оправданы и целесообразны с точки зрения инвестора, когда финансовый результат не только компенсирует эти инвестиции в установленный нормативный срок, но и обеспечит дополнительный доход. Сложившаяся теория оценки экономической эффективности инвестиций исходит из той предпосылки, что действие фактора времени и его влияние на эффективность инвестиционного проекта происходит всегда, когда имеется лаг во времени.
Одним из способов учета разрыва во времени при оценке влияния фактора времени на эффективность является дисконтирование денежных потоков. Например, досрочное завершение нового производственного объекта, досрочный ввод в эксплуатацию гостиничного комплекса дает определенный эффект, поскольку раньше согласованного срока начинается заселение номерного фонда и получение дохода. Это позволяет сократить сроки погашения единовременных затрат, направленных на реализацию инвестиционного проекта. В то же время известно много случаев, когда фактические сроки создания и освоения новых машин, новых объектов, новых видов туристской продукции превышали согласованные или плановые сроки. Удлинение фактических сроков создания и освоения новых туристских объектов вызывает замедление срока получения доходов. Из анализа практической деятельности научно-исследовательских, проектных и строительных организаций известно, что возможно несколько вариантов распределения капитальных вложений по срокам создания и пуска в эксплуатацию новых объектов, требующих при этом одинаковой суммы единовременных затрат.
В такой ситуации лучшим считается вариант решения задачи, при котором на первых годах затраты минимальные, а в последующие годы прогрессивно возрастают. Такой подход к решению задачи обосновывается тем, что в этом случае денежные средства меньший срок времени находятся в замороженном состоянии и, следовательно, могут быть направлены на реализацию нового инвестиционного туристского проекта.
Предположим, что объявлен конкурс среди подрядчиков на строительство и ввод в эксплуатацию нового корпуса гостиничного предприятия. При этом установлены следующие ограничения. Срок строительства и пуска в эксплуатацию гостиничного корпуса составляет три года. Общая сумма капитальных вложений равна 2 000 000 долл. Допустим, что две строительные фирмы предложили свои услуги по выполнению работ. При этом распределение затрат должно осуществляться по форме, показанной в табл. 5.9.
Структура распределения капитальных вложений
Фактор времени и оценка экономической эффективности инвестиций
Главная > Реферат >Банковское дело
1. Фактор времени и оценка экономической эффективности инвестиций.
Поскольку инвестирование — длительный процесс, часто приходится сравнивать стоимость денег при начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и др.
Одна из главных проблем при расчете инвестиций заключается в сопоставлении выплат, которые делаются в разные моменты времени. Деньги имеют временную стоимость, то есть рубль, полученный сегодня, дороже, чем рубль, полученный завтра. Сравнивать две отстоящие друг от друга во времени суммы можно только в том случае, если они действительно являются капиталом, способным приносить доход.
Будущая стоимость денег — сумма инвестированных в настоящее время средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения этой стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение стоимости суммы вклада путем присоединения к первоначальному его размеру суммы процента.
Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования этой стоимости, который представляет собой операцию, обратную наращению при обусловленном конечном размере денежных средств.
При финансово- экономических расчетах, связанных с инвестированием средств, процессы наращения и дисконтирования стоимости могут осуществляться как по формуле простых, так и по формуле сложных процентов. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, сложные — при долгосрочном.
Простым процентом называется сумма, которая начисляется при определении первоначальной (настоящей) стоимости вклада в конце одного периода платежа по условиям инвестирования средств (месяц, квартал и т.п.).
Обозначим величину процента через I. Тогда, если в финансовую операцию в начале периода была вложена сумма Р, а по завершении этой операции получена сумма S, то величина процента определится сл. образом:
где S – полученная новая сумма (конечная стоимость) по истечении периода осуществления финансовой операции (периода нахождения первоначальной суммы на депозите, срока ссуды, владения ценными бумагами);
Р – первоначальные инвестиции
Процедура увеличения первоначальной суммы денежных средств называется наращением (компаундинг), а S – конечной или наращенной суммой.
Под процентной ставкой понимается относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени – отношение дохода к сумме долга:
Величина процентной ставки определяется, как правило, на год.
Процентная ставка – один из важнейших элементов инвестиционных контрактов.
Размер процентной ставки зависит от следующих факторов: общего состояния экономики, в том числе кредитно-денежного рынка; кратковременных и долгосрочных ожиданий его изменений; вида сделки, ее валюты; срока кредита; особенностей заемщика (его надежности) и кредитора и т.д.
Существуют различные способы начисления процентов, зависящие от условий контрактов. Соответственно применяют разные виды процентных ставок.
Для начисления процентов применяют:
1. постоянную базу начисления;
2. последовательно изменяющуюся.
В первом случае используют простые, во втором – сложные процентные ставки, при применении которых проценты начисляются на проценты.
Оценка стоимости инвестиций по простым процентам:
Обозначим через i величину процентной ставки, выраженную десятичной дробью.
Сумма, начисленная за первый год:
Сумма, начисленная за второй год:
Сумма, начисленная за n- й год:
Величина простого процента с учетом этой формулы определится следующим образом:
Оценка стоимости инвестиций по сложным процентам:
Сложная процентная ставка это такая ставка, при которой процент начисляется на постоянно нарастающую базу с учетом процентов, начисленных в предыдущие годы («проценты на проценты»). Начисление сложных процентов применяется при долгосрочных инвестиционных операциях.
Сумма, начисленная за первый год:
Сумма, начисленная за второй год:
Сумма, начисленная за n- й год:
Величины (1+ n x i) и (1+ i) n называются коэффициентами (множителями) наращения простых и сложных процентов соответственно.
Временная ценность денежных вложений относится к одной из основных концепций, используемых в инвестиционном анализе. Необходимость учета временного фактора заставляет уделять особое внимание оценке базовых финансовых показателей. Разность в оценке текущих денежных средств и той же самой суммы в будущем может быть связана с:
— негативным воздействием инфляции, в связи с чем происходит уменьшение покупательной способности денег;
— возможностью альтернативного вложения денежных средств и их реинвестирования в будущем (фактор будущей выгоды);
— ростом риска, связанного с вероятностью невозврата инвестированных средств (чем длительнее срок вложения капитала, тем выше степень риска);
— потребительскими предпочтениями (лучше получить меньше дохода в ближайшем будущем, чем ожидать больший, но в отдаленной перспективе).
Дисконтирование — процесс нахождения первоначальной суммы Р, исходя из известной величины наращенной суммы S. Т.е. это процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов (называемой «дисконтом»).
Величину Р, найденную с помощью дисконтирования, называют современной стоимостью, или современной величиной будущего платежа S, а иногда – текущей, или капитализированной стоимостью.
Дисконтирование по простым процентным ставкам:
Сумма дисконта, рассчитанная по простым процентам:
n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей;
i — используемая дисконтная ставка (норма дисконта), выраженная десятичной дробью
В этом случае настоящая стоимость денежных средств Р с учетом рассчитанной суммы дисконта определяется по формуле:
Дисконтирование по сложным процентным ставкам:
Соответственно сумма дисконта (Dс) в этом случае определяется по формуле:
2. Методы оценки экономической эффективности инвестиций.
Методы инвестиционных расчетов можно классифицировать по ряду признаков. По методу учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на статические и динамические. В статических методах денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. В динамических методах денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени приводятся с помощью методов дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость.
В экономической деятельности хозяйствующих субъектов постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени. Например, коммерческая организация, располагая свободными денежными средствами, имеет альтернативные возможности их использования либо путем их инвестирования в производство с целью расширения объемов продаж и получения дополнительной прибыли, либо вкладывая эти средства на депозитный счет в банке и получая доход в форме банковского процента, либо приобретая ценные бумаги, приносящие доход.
Располагая рядом альтернативных возможностей в использовании денежных средств, потенциальный инвестор, естественно решает вопрос о выборе наилучшего из имеющихся альтернатив, причем той, которая принесет в будущем наибольший доход.
В экономических измерениях сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования- процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени.
По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций, методы инвестиционных расчетов можно подразделить на абсолютные, относительные и временные. В абсолютных методах в качестве критерия используются разностные показатели между поступлениями денежных средств от инвестиционного проекта и соответствующими выплатами. В относительных методах обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок финансовых результатов проекта к совокупным затратам на их получение. Во временных методах оценивается период возврата инвестиций (табл. 1).
Критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций.
Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций;
Методические основы экономической оценки инвестиций
Любой экономический процесс представляет собой преобразование ресурсов в экономический продукт и протекает по схеме:
«ресурсы → факторы производства → продукт экономической деятельности».
Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени, то есть между вовлечением ресурсов в производство и их непосредственным участием в качестве фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преобразования исходного ресурса в фактор.
Время является особым экономическим ресурсом. Люди в своей производственно-экономической деятельности располагают ограниченным количеством этого невоспроизводимого ресурса. Однако время довольно редко причисляется к числу экономических ресурсов (его не надо добывать) и рассматривается в качестве такового, хотя используется понятие «ресурс времени». Между тем время – наиболее универсальный ресурс, без наличия которого не протекает ни один экономический процесс.
Производители вынуждены вначале приобретать необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают эти затраты продажей продукта, произведенного с использованием этих факторов. То есть в экономике неизбежно приходится вначале вкладывать в дело средства, создавать условия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.
Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства. Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса – вложение капитала и получение прибыли – могут происходить в различной временной последовательности:
а) последовательное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме;
б) параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования;
в) интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – между периодом завершения инвестиций и получением прибыли проходит определенное время (временной лаг).
Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инвестиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются в разные моменты времени, так как одинаковые по величине затраты, осуществляемые вразное время, экономически неравнозначны.
Одна из базовых концепций экономики предприятия состоит в том, что стоимость определенной суммы денег – это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в будущем. То есть финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в нескольких аспектах:
а) способность инвестиций приносить доход на вложенный
капитал, как минимум, по двум причинам:
— увеличение стоимости первоначального капитала с течением времени вследствие изменений в физических характеристиках (созревание урожая, рост деревьев и т.п.);
— получение дополнительного дохода на капитал вследствие увеличения производительности при использовании более эффективных средств производства;
б) изменение покупательной способности денег, т.е. денежные средства в данный момент и в будущем при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную способность вследствие обесценивания денег (инфляции);
1000 руб. при годовой инфляции 50% через год будут иметь реальную стоимость 500 руб. Так как вложение инвестиций иполучение дохода происходит в разные периоды времени, этонеобходимо учитывать.
в) обращение денежных средств как капитала и получение дохода от оборота капитала. Увеличение скорости оборота капитала равнозначно повышению эффективности инвестиций (Рисунок 6).
Рисунок 6 – Схема оборота капитала (инвестиций)
Пример 1. Имеются два варианта инвестиций:
1. И = 100 (д.е.); доходы – 100% через 1 год в конце года.
2. И = 100 (д.е.); доходы – 25% каждые 3 месяца в конце квартала.
Рассчитаем доход на инвестиции за 1 год по обоим вариантам.
∆Д = 144,14 – 100 = 44,14 д.е. (рост дохода за счет увеличения оборота капитала на 44,14%), то есть доход, полученный при втором варианте инвестирования, составляет 144,14% от дохода, полученного при первом варианте.
Наиболее важные проявления фактора времени:
— динамичность технико-экономических показателей предприятия (объем и структура производимой продукции; нормы расхода сырья; численность персонала, длительность производственного цикла; нормы запасов в период освоения вводимых мощностей);
— сезонность производства и/или реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции и спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности;
— физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода;
— изменение во времени цен на производимую продукцию, потребляемые ресурсы;
— изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т.п.);
— разновременность затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Этот аспект фактора времени учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;
— разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.
Временной лаг – экономический параметр, показывающий отставание или опережение одного экономического явления по сравнению с другим связанным с ним явлением. Важными видами лагов являются инвестиционный и строительный лаги.
Инвестиционный лаг – интервал времени между предоставлением инвестиций на строительство производственных объектов и вводом основных фондов или производственных мощностей в эксплуатацию. Инвестиционный лаг характеризует период «омертвления» капитала, вкладываемого в реализацию инвестиционного проекта, выбытия его из активного производственного оборота. Инвестиционный лаг включает строительный лаг и лаг освоения проектной мощности создаваемого производства.
Строительный лаг – период времени между средним моментом осуществления инвестиций (капитальных вложений) и получением эффекта в виде конечной строительной продукции. Строительный лаг характеризуется временем, необходимым для осуществления всех стадий по проектированию и строительству предприятий, зданий и сооружений, включая время на проведение инженерных изысканий, приобретение и поставку технологического оборудования, другой необходимой продукции и т.п.
Строительный лаг характеризует качественную сторону продолжительности инвестиционного цикла (строительства). Он выражает средний срок отвлечения в незавершенное строительство общей суммы инвестиций.
Полный срок строительства – период времени от начала строительства до ввода объекта в эксплуатацию.
Строительный лаг. короче полного срока строительства по двум причинам:
1) инвестиции (капитальные вложения) осуществляются не сразу в полном объеме, а постепенно, и средний момент их осуществления расположен после начала строительства. Посредством строительного лага можно оценить потери от замораживания инвестиций: чем больше лаг, тем выше потери;
2) ввод в действие объектов (основных фондов) осуществляется постепенно (пусковыми комплексами). В этом случае инвестиции раньше высвобождаются из незавершенного строительства, начинают приносить доход и строительный лаг сокращается.
Под лагом освоения проектной мощности создаваемого производства понимается период времени, необходимый для достижения проектной мощности вводимого в эксплуатацию предприятия, производства, объекта, их проектных технико-экономических показателей.
В расчетах эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что при длительных сроках хранения продукции, в условиях создания сезонных запасов готовой продукции, при продаже в рассрочку или при передаче продукции на реализацию торгующим организациям на каждом шаге расчетного периода будет реализовываться продукция, частично или полностью произведенная на предыдущих шагах. Разрыв во времени между производством продукции и поступлением выручки от ее продажи называется лагом дохода. Аналогично в расчетах эффективности должны быть учтены и лаги расходов – разрывы во времени между оплатой товаров и услуг и их потреблением в производстве.
Источники: http://studme.org/115896/turizm/uchet_faktora_vremeni_otsenke_effektivnosti_investitsionnogo_proekta_turizme, http://works.doklad.ru/view/nRqv51QJjdM.html, http://studopedia.su/13_29492_uchet-faktora-vremeni-pri-otsenke-effektivnosti-investitsiy.html
