Условия и факторы управления инвестициями - Всё о бизнес-идеях и инвестициях

Основные принципы и задачи управления инвестициями

Основой целью процесса инвестирования, как и любого другого вида экономической и финансовой деятельности, является получение дохода, и для достижения этой цели инвестирование нуждается в эффективном управлении. Основы управления инвестициями исходят из принципа максимизации полученного инвестором дохода и минимизации рисков вложений. Эта задача может решаться как на уровне государства (макроуровень), так и микроуровне отдельного предприятия или инвестора.

При этом конкретные цели и задачи управления инвестициями в большой мере зависят как от направления инвестирования, так и от интересов самого инвестора; более того, управление инвестиционной деятельностью предприятия и самого инвестора или соответствующей компании предполагает различные методы и механизмы реализации этого процесса. Как правило, целью инвестора является получение определенного уровня дохода либо накопление той или иной суммы в течение некоторого срока; возможны и иные мотивы, в том числе и реализация склонности к азартным играм, но для решения задачи управления цель должна быть конкретной, реальной и иметь количественное измерение.

Виды инвестиционных стратегий

Основой принятия инвестиционных решений любого уровня является стратегия управления инвестициями, то есть создание плана и реализация последовательности действия, позволяющей осуществить задуманный результат. Как правило, те или иные механизмы управления инвестициями разрабатываются на основе сценария реализации той или иной стратегии. При этом желательно рассмотрение всех возможных вариантов сценариев (оптимистического, пессимистического, реалистичного). Параметрами инвестиционных стратегий являются прогнозные значения доходности и уровня риска, исходя из которых их разделяют на:

Консервативные, предполагающие минимальный риск потери инвестиционных вложений, но вместе с этим и низкий уровень доходов (менее 20% за год). К ним относят депозиты, в том числе и металлические, приобретение недвижимости, ПИФы с консервативной политикой и т.д.
Умеренные, характеризующиеся средним уровнем рисков и доходов (не более 50% в год). Такими показателями характеризуются акции солидных компаний, надежные инвестиционные фонды и т.п.
Агрессивные, которые могут обеспечить многократное увеличение вложений, но при этом отличаются очень высокими рисками (финансовые пирамиды, инновационные технологии, новые направления в бизнесе и т.д.)

Как правило, формирование инвестиционного портфеля осуществляется на основе комбинирования стратегий различного типа, при этом большая доля (не менее 60%) отдается консервативным инвестициям, а доля агрессивных инвестиций редко превышает 10%.

Что входит в задачи инвестиционного управления?

Исходя из содержания основной задачи управления инвестициями – получения максимальной доходности инвестиций — деятельность инвестора предполагает последовательное принятие решений по таким направлениям:

оценка инвестиционного рынка и выбор направлений инвестирования;
отбор и оценка инвестиционных проектов на основе имеющихся ресурсов и инвестиционных предпочтений;
формирование инвестиционного портфеля с учетом его доходности, рисков и ликвидности;
разработка планов управления инвестиционными проектами, механизмов их реализации и контроля;
проведение мониторинга и контроля выполнения инвестиционных проектов;
прогнозирование дальнейшего развития проектов и при необходимости осуществление процедуры их прекращения с последующим реинвестированием средств.

Сущность и задачи управления инвестициями для конкретного инвестора могут носить и иной характер. В любом случае основой эффективного управления является оперативный анализ доходности, рисков и ликвидности и возможность быстрого изменения направления инвестирования.

Финансовые основы управления инвестициями

Основными критериями оценки эффективности любой экономической деятельности являются ее финансовые показатели, а основой проведения любой инвестиционной политики являются финансовые методы управления инвестициями. В качестве главного финансового показателя принимают среднегодовую доходность как портфеля в целом, так и отдельных его составляющих. Важными факторами являются динамика доходности, период окупаемости и сроки возврата инвестиций, внутренняя и расчетная нормы прибыли, чистая текущая стоимость. Кроме того, эффективное инвестирование должно соответствовать ряду важных принципов, к которым относятся, прежде всего, такие:

Доходность инвестированных средств должна превышать доходность банковского депозита.
Увеличение доходности допустимо только в пределах заданного уровня риска;
Рентабельность инвестирования должна быть выше темпа инфляции.
Выбор инвестиционного проекта производят по критерию максимального показателя рентабельности.
Основными финансовыми показателями инвестиционного портфеля являются темпы увеличения доходности и показатели ликвидности.

Предполагается, что финансовый анализ инвестиционных проектов лучше проводить с помощью независимых экспертов, а принятие решения о закрытии больших проектов и реинвестировании принимать на основании аудита.

Процессы управления инвестициями и инвестиционными проектами

Мотивами инвестиционной деятельности выступают потребности развития и санации бизнеса. Однако инвестиции не являются естественной, самоорганизующейся формой деятельности компании. Данное обстоятельство вызывает потребность действий, именуемых как управление инвестициями. Одним из важнейших объектов управления служат инвестиционные проекты, которые, в свою очередь, занимают львиную долю всех проектных мероприятий организации. Процессы управления инвестициями и проектами, интегрированные общую систему управления, в современном бизнесе начинают занимать доминирующую позицию.

Сущность управления инвестициями на предприятии

В отличие от инвестиционных проектов (ИП), инвестиции в бизнесе воспринимаются как денежные средства и иное имущество, вкладываемые для получения доходов, прибыли и других полезных эффектов в объекты предпринимательской деятельности. Это широкое понятие, захватывающее в состав своей реализации такое инструментальное средство, как ИП. Инвестиционная деятельность компании – существенная часть ее хозяйственной деятельности, которая совместно с операционным циклом решает задачи реализации стратегии. Управление инвестициями является одним из компонентов управления бизнесом, тесно связанным с подсистемами стратегического, финансового и инновационного управления.

Под управлением инвестициями следует понимать деятельность, включающую процессы выбора направлений и объектов инвестирования, управления ИП, анализа и регулирования ИД. В данные управленческие действия включаются также обеспечивающие процессы методического, регламентационного совершенствования, автоматизации и управленческого учета. Целями управления инвестициями являются максимизация стоимости бизнеса как капитала и достижение стратегических целей в установленные сроки.

Управление инвестиционным проектом – деятельность, предполагающая планирование, организацию, мотивацию, контроль и регулирование хода ИП, направленная на получение результата инвестиционной задачи в условиях ограничений по сроку, бюджету, уровням рисков и качества. Реализация процессов управления инвестициями имеет циклическую природу, реализуемую регулярно и поэтапно. Основные этапы менеджмента в инвестиционной сфере на корпоративном уровне представлены на схеме далее.

Из представленной схемы мы видим, что акцент в инвестиционном менеджменте выражен в большей степени на финансовой составляющей выбора, оценки, контроля и анализа ИД. Общие управленческие акценты сфокусированы на этапах управления ИП и рисками. Управление инвестициями как явление с позиции его задач и функций более подробно раскрыто в статье, посвященной сущности системы инвестиционного менеджмента. В завершение настоящего раздела приводятся основные принципы, применяемые для настройки управленческих кондиций для целей повышения их эффективности.

Принцип соответствия стратегическим целям развития.
Принцип интегрированности с общей системой управления компанией.
Принцип избирательности при выборе вариантов принятия управленческих решений.
Принцип гибкости в принятии корректирующих решений с учетом изменяющихся внешних и внутренних условий.
Принцип универсальности используемых инвестиционных и аналитических инструментов.
Принцип стандартизации оформления.
Принцип персонализации ответственности за каждое инвестиционное решение и его исполнение.

Основные понятия управления инвестиционными проектами

Управленческая точка зрения на инвестиционный проект предполагает его рассмотрение не только в качестве объекта регламентированного воздействия. Проект как комплекс мероприятий и работ, выполняемых в условиях ограничений, имеет также инвестиционную составляющую. В первую очередь, ИП принимается под управление как инвестиционное событие, с вложенным в него набором финансовых, материальных, интеллектуальных и трудовых ресурсов. Данные ресурсы планируются и управляются в моменты их преобразования в новую вещественную или нематериальную форму, а также в момент прекращения ИП его исполнением.

Планирование проекта предусматривает определенный финансовый результат и достижение целей, включая материально-вещественные результаты. Если проект значимый, планирование основано на таких понятиях, как миссия, стратегия и результат ИП. Миссия проекта выражает его генеральную цель, корневую причину его реализации, лежит в основе формулирования основной задачи ИП с позиции его будущих продуктов (услуг, продукции, средств производства, рынков и технологий). Стратегия ИП – основной контекст направлений действий, определяющих успех проекта в соответствии с его миссией. Как любая управленческая стратегия, она состоит из:

стратегического анализа;
разработки стратегии;
ее реализации.

Результатом проекта является его продукт и вторичные полезные эффекты. Системная совокупность управленческой деятельности подразумевает взаимодействие ряда элементов, которые также подлежат определению для дальнейшего их применения.

Проектная структуризация.
Функции управления ИП.
Подсистемы управления ИП.
Жизненный цикл ИП.
Методы управления ИП.

Управление инвестиционными проектами базируется на принятой организационной структуре с позиции реализации проектной доктрины управления. Вместе с тем, организационный контекст – это только часть комплекса мер по структуризации ИП. Под ней мы понимаем декомпозицию проектной модели на структурные подсистемы, позволяющие эффективнее управлять проектом в целом. Структурированная модель как бы переводится с уровня проектирования на реализационный уровень (смотрите схему, представленную выше). Процедура структуризации относится к разделам функции планирования. Среди ее результатов ведущие места занимают матрица ответственности и иерархическая структура работ. К функциям управления ИП мы относим действия по:

анализу;
планированию и составлению проектного бюджета;
организации исполнения и принятию решений;
контролю и мониторингу;
оценке и отчетности;
экспертизе, проверке и приемке;
учету и администрированию.

Параметры управления и жизненный цикл ИП

Инвестиционный проект имеет значительное число показателей, которые подвергаются планированию, контролю и регулированию в процессе управления. Рассмотрим список параметров, которые отслеживаются управляющей системой.

Виды и объемы запланированных работ.
Трудоемкость и продолжительность этапов ИП (сроки и продолжительность фаз, этапов и операций, резервы времени, уровень связей между работами).
Бюджет ИП (оттоки, притоки денежных средств, сопутствующие издержки).
Потребные для реализации ИП ресурсы (трудовые, финансовые, материальные, производственно-мощностные и т.д.).
Качество решений, техники и технологии, промежуточных и выходных продуктов.

Период с момента зарождения замысла до оцененного достижения запланированных результатов называется жизненным циклом проекта (ЖЦП). Наиболее подробную поэтапную последовательность ЖЦП предлагает методика Всемирного банка. Ее схема приведена выше. Каждая стадия обладает не только событийной, но и управленческой спецификой, поэтому управление инвестиционными проектами строится с учетом особенностей цикла.

Для каждого из участников ИП и начало, и окончание проекта наступают в разные моменты времени. В момент инициации инвестор может еще и не знать об открывающихся возможностях, а менеджер проекта за начало ИП принимает либо первичный разговор с куратором, либо момент подписания устава проекта. В ходе реализации основных фаз ЖЦП возникают определенные проблемы, которые часто носят типовой характер. Состав типовых проблем по стадиям предлагается вашему вниманию далее в визуальной форме.

Среди типовых проблем не указаны трудности решения, связанного с завершением проекта исполнением и проблемы досрочного прекращения ИП. Самый поздний срок завершения может быть выбран в момент, когда производственная деятельность, связанная с выполненными инвестиционными вложениями, завершена. Все полученные результаты от ИП проанализированы, выполнена работа над ошибками, отчет по проекту принят, а дела переданы в архив. Производство продукции завершено, оборудование демонтировано и списано.

Имеют место случаи, когда проект признается завершенным по факту начала эксплуатационной фазы и издания приказа о закрытии. И, к сожалению, возникают ситуации, в которых проект вынужденно оканчивается, хотя результат ИП не достигнут полностью или частично. Примерами таких завершений могут служить:

внесение в проект радикальных изменений, не предусмотренных в первоначальной редакции плана, при которых проще открыть новый проект, а прежний закрыть;
внештатный вывод инвестиционного объекта из эксплуатации;
остановка финансирования проекта по различным причинам;
перевод проектной группы, вспомогательного персонала, занятого на проекте, на другой объект или работу.

Процессы управления реализацией инвестиционных проектов

Помимо состава средств, включаемых в систему управления ИП, существенное значение для целей повышения его эффективности имеют подходы к выстраиванию процессов управления. Различают три подхода: предметный, динамический и функциональный. Управлять можно непосредственно объектом инвестирования и вырабатываемыми ими мощностями. Такой подход называется предметным , он обеспечивает сосредоточение на успехе ИП, локализованного до одного объекта.

Возьмем, к примеру, металлургическое прокатное производство. Техническое переоснащение и реконструкция прокатного стана – достаточно сложный инвестиционный проект закрытого типа. Вся сложность ИП состоит в том, что действует жесткое временное ограничение реализационной фазы – технологический цикл всего предприятия не позволяет надолго останавливать производство. Инфраструктура работ, материалы, комплектующие, оборудование на замену должны быть подготовлены заранее. Система управления конкретным проектом выстраивается с учетом длительности, организационной, технической и технологической сложности работ. Задействуются многие управленческие подсистемы: финансовая, логистическая, маркетинговая и т.д.

Динамический подход учитывает временной фактор при проектировании процессов и работ воплощения инвестиционного замысла. Проектные события выстраиваются в логически обусловленной взаимосвязи с раскладкой работ по времени начала, окончания и продолжительности. Данный подход требует особого отношения к использованию таких управленческих средств, как:

структуризация организации и процедур ИП;
система работы с информацией о прохождении проектных этапов (ее сбор, обработка и хранение);
методы управления решениями, операциями и событиями ИП.

При функциональном подходе управление инвестициями строится на регламентных функциях управления, последовательно выполняемых в процессе реализации проекта. Традиционная методология цикла Деминга модифицируется в несколько измененный состав функций, перечисленных во втором разделе настоящей статьи. Мы остановим внимание лишь на функции планирования, как самой сложной и объемной в проектном менеджменте.

Особенностью функции планирования является то, что она реализуется циклически, присутствуя на основных стадиях жизненного цикла ИП. Технологии планирования отличаются в зависимости от вида проекта и от стадии его реализации. В первом случае отличия составляют объекты планирования, а во втором – их глубина. В связи с этим выделяют концептуальный, стратегический и детальные пооперационные планы реализации ИП. Среди инструментов планирования различают:

план-график работ или календарный план ИП;
сетевую структуру графика выполнения работ;
линейные графики выполнения работ (графики Ганта).

Подсистемы управления инвестиционным проектом

Управление инвестиционными проектами, как мы уже с вами убедились, представляет собой сложноорганизованную систему последовательно применяемых средств управленческого воздействия и регулирования, специфический набор управленческих функций. Данная система имеет еще одну декомпозицию на подсистемы управления. Они локально отрабатывают процедуры частных управленческих задач, сложив результаты которых, мы получаем единый благоприятный результат. За счет локализации достигается более высокое управленческое качество. Данный подход нашел широкое применение в международных стандартах по проектному управлению (институт PMI). Составы задач и применяемые методические модели, соответствующие каждой из подсистем, представлены ниже в табличной форме. Их список состоит из блоков управления:

содержанием и объемами работ;
продолжительностью работ;
стоимостью;
качеством;
ресурсами;
человеческими ресурсами;
изменениями;
рисками;
информацией и коммуникациями;
координационным (интеграционным) управлением.

При управлении ИП выделяются четыре базовых элемента, являющихся основными объектами управления.

Каждая из названых подсистем в той или иной степени взаимодействует с данными объектами, вкладывая свою долю участия в общий результат. Действие подсистем связано с созданием и использованием определенных моделей управления, которые являются их реализационными и контролирующими средствами. И руководство компании, и менеджер проекта активно используют данные инструменты для принятия решений, непосредственной постановки оперативных задач, для мониторинга и контроля хода реализации ИП.

В настоящей статье мы наметили основные методологические контуры систем управления инвестициями и инвестиционными проектами. Система инвестиционного менеджмента в качестве элемента включает в себя управление ИП. В свою очередь, дочерняя система декомпозируются по направлениям предметности, динамичности, функциональности, системной локализации, используя методически и практически отработанные управляющие модели. Данный материал дает обзорную картину и позволит нам в дальнейшем развернуть каждый из его пунктов в отдельные статьи, переводящие общее понимание в предметные прикладные методы, имеющие практическую ценность.

Инвестиционный менеджмент и его функции

Реализация указанных выше задач и достижение основной цели инвестиционной деятельности предприятия возможны на основе организации управления этой деятельностью, называемого инвестиционным менеджментом. Инновационный менеджмент представляет собой систему управления инвестиционной деятельностью предприятия, включающую в себя механизм реализации как традиционных, так и специфических функций управления.

К традиционным функциям инвестиционного менеджмента, являющимся общими для любой системы управления, вне зависимости от вида деятельности предприятия, его организационно-правовых форм и форм собственности, относятся:

разработка инвестиционной стратегии предприятия;
создание организационных структур, обеспечивающих принятие и реализацию управленческих решений по всем аспектам инновационной деятельности;
формирование информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов инвестиционных решений;
осуществление анализа и планирования инвестиционной деятельности по основным ее направлениям;
осуществление эффективного контроля за реализацией принятых инвестиционных управленческих решений;
организация оперативного регулирования инвестиционной деятельности предприятия;
разработка и реализация эффективной системы экономического стимулирования реализации принятых управленческих инвестиционных решений.

Основными специфическими функциями инвестиционного менеджмента, состав которых определяется конкретным объектом той или иной управляющей системы, являются:

управление реальными инвестициями;
управление финансовыми инвестициями;
управление формированием инвестиционных ресурсов.

Более подробное содержание каждой из перечисленных общих функций инвестиционного менеджмента сводится к следующему.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия. Реализация данной функции осуществляется исходя из общих стратегических планов экономического развития предприятия. Разработка этой стратегии осуществляется с обязательным учетом результатов прогнозирования конъюнктуры инвестиционного рынка. Будучи неотъемлемой составной частью общей стратегии экономического развития предприятия, инвестиционная стратегия предполагает формирование системы целей и целевых показателей инвестиционной деятельности на долгосрочный период, определение приоритетных задач, решение которых предполагается в ближайшей перспективе, разработку политики действий предприятия по основным направлениям инвестирования.

Создание организационных структур, обеспечивающих принятие и реализацию управленческих решений по инвестиционной деятельности. В зависимости от масштабности предприятия и объемов его инвестиционной деятельности могут создаваться специализированные организационные структуры по управлению инвестиционной деятельностью с установлением так называемых «центров ответственности». В случае, когда создание таких специализированных самостоятельных структур признано по каким-то причинам нецелесообразным, то функции инвестиционного менеджмента поручаются другим традиционным для средних и малых предприятий подразделениям общей системы управления предприятием, но с обязательным выделением среди них «центров ответственности» за инвестиционную деятельность. В любом случае организационные структуры инвестиционного менеджмента должны быть интегрированы в общую организационную структуру управления предприятием.

Формирование информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов инвестиционных решений. Суть этой функции заключается в постоянном мониторинге всего инвестиционного процесса на предприятии и конъюнктуры инвестиционного рынка. Для снижения уровня неопределенности (с точки зрения внешнего окружения) инвестиционного процесса на предприятии инвестиционный менеджмент должен обеспечиваться соответствующей информацией своевременно и в полном объеме. Поэтому в процессе реализации этой функции должны быть определены объемы и содержание информационных потребностей инвестиционного менеджмента, сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности. Без достоверной и полной информации о реальных спросе и предложении на рынке инвестиций, об уровне конкуренции на нем, об ожидаемых тенденциях в динамике цены капитала на рынке и других аспектах инвестиционного процесса его эффективное управление на предприятии будет крайне затруднено.

Осуществление анализа инвестиционной деятельности предприятия. Будучи одной из наиболее важных и объективно необходимых, эта функция управления инвестиционной деятельностью сводится к исследованию (экспресс-анализу) процесса протекания как отдельных инвестиционных операций, так и всей инвестиционной деятельности предприятия в целом. При этом анализируются уровень и динамика основных показателей, характеризующих эффективность осуществляемой инвестиционной деятельности как в целом по предприятию, так в разрезе отдельных проектов, направлений инвестирования и «центров ответственности». Кроме того, исследуется система факторов и их влияние на показатели, характеризующие эффективность инвестиционной деятельности предприятия. Результаты данного анализа используются для успешной реализации таких функций инвестиционного менеджмента, как регулирование и планирование инвестиционной деятельности предприятия.

Планирование инвестиционной деятельности предприятия. В основу разработки текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям инвестиционной деятельности в целом, по отдельным видам и формам инвестирования должны быть заложены, с одной стороны, положения инвестиционной стратегии, а с другой – результаты постоянно осуществляемого анализа инвестиционной деятельности за прошлый период.

Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых инвестиционных управленческих решений. Эта функция инвестиционного менеджмента вместе с результатами анализа текущей инвестиционной деятельности объективно необходима для осуществления оперативного регулирования всего инвестиционного процесса. Реализация этой функции связана с созданием систем внутреннего контроля за результативностью и эффективностью осуществления инвестиционного процесса. В ходе реализации функции контроля происходит разделение контрольных обязанностей между отдельными службами и инвестиционными менеджерами. Контролю подлежит система инвестиционных показателей, выполнение плановых инвестиционных заданий по календарным периодам, динамика денежных инвестиционных потоков, сроки и полнота выполнения инвестиционных нормативов и плановых заданий.

Организация оперативного регулирования инвестиционной деятельности. Данная функция принадлежит к одной из важнейших в инвестиционном менеджменте, поскольку от успешной ее реализации во многом зависит эффективность всей инвестиционной деятельности предприятия. Используя результаты контроля и анализа инвестиционной деятельности, руководство предприятия должно соответствующим образом реагировать на выявленные при этом недостатки и образовавшиеся отклонения. Суть функции регулирования сводится к оперативному вмешательству в реальный процесс инвестирования в целях достижения запланированных объемов инвестирования, строгого соблюдения установленных сроков реализации того или иного инвестиционного проекта или его стадии, выполнения требуемых нормативов, достижения предусмотренных инвестиционной программой уровня доходности и степени инвестиционного риска.

Разработка и реализация эффективной системы экономического стимулирования осуществления принятых управленческих решений. Экономическое стимулирование успешной и эффективной реализации инвестиционного процесса как функция инвестиционного менеджмента должно быть направлено на возрастание заинтересованности всех участников инвестиционной деятельности предприятия в высокоэффективном ее осуществлении. Для реализации этой функции на предприятии формируется система стимулирования, сочетающая в себе, с одной стороны, методы материального и морального поощрения отдельных работников и коллективов соответствующих подразделений за успешное выполнение целевых показателей, инвестиционных нормативов и плановых заданий, а с другой – применение санкций к участникам инвестиционного процесса (руководителям, менеджерам) за невыполнение, за ненадлежащее выполнение тех же показателей.

Суть и краткое содержание специфических функций инвестиционного менеджмента можно охарактеризовать следующим образом.

Управление реальными инвестициями. Поскольку реальные инвестиции – это вложение накопленного капитала в приобретение материальных и нематериальных активов, предназначенных для простого или расширенного воспроизводства, то управление такими инвестициями сводится к следующему:

осуществляется выявление потребностей в полном восстановлении (реновации) основных средств и нематериальных активов, необходимых для простого воспроизводства;
оценивается объем и структура потребностей вновь формируемых (создаваемых) капитальных активов, используемых для расширенного воспроизводства;
производится поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных реальных (предпринимательских) проектов, отбор наиболее эффективных из них с последующей реализацией в целях организации новых видов бизнеса;
формируется инвестиционная программа реальных инвестиций предприятия и разрабатываются сроки, условия и возможности ее реализации.

Управление формированием инвестиционных ресурсов. Данная функция инвестиционного менеджмента является одной из наиболее важных с точки зрения обеспечения возможностей реализации всей инвестиционной программы предприятия. Ее суть сводится:

к расчету прогнозируемого объема общей потребности в инвестиционных ресурсах, необходимых для реализации разработанной инвестиционной стратегии по отдельным этапам ее осуществления;
определению реальных возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников;
исследованию экономической целесообразности привлечения инвестиционных ресурсов из заемных источников, исходя из сложившейся конъюнктуры финансового рынка.

В процессе реализации данной функции (управление формированием инвестиционных ресурсов) финансового менеджмента важнейшим условием является соблюдение наиболее рациональной структуры источников инвестиционных ресурсов, обеспечивающей максимально эффективное для предприятия-инвестора соотношение собственного и заемного капитала, а также диверсификация источников заемных средств финансирования инвестиций в составе отдельных кредиторов в целях обеспечения финансовой устойчивости предприятия в процессе инвестиционной деятельности.

Процесс управления формированием инвестиционных ресурсов предприятия предполагает:

разработку политики формирования инвестиционных ресурсов;
обоснование потребности предприятия в инвестиционных ресурсах;
формирование схемы финансирования реальных инвестиционных проектов.

Политика формирования инвестиционных ресурсов является составной частью инвестиционной стратегии предприятия и заключается в поиске наиболее рационального и экономически обоснованного компромисса между объемами собственных и заемных источников капитала, необходимых для осуществления его инвестиционной деятельности.

Разработка такой политики осуществляется в несколько этапов, основными из которых являются нижеследующие.

Первый этап. Производится анализ формирования инвестиционных ресурсов в прошлом периоде в целях установления потенциальных возможностей их создания в объемах, соответствующих плановым потребностям. Для этого исследуются:

изменение общего объема инвестиционных ресурсов, их соответствие темпам прироста активов, динамика структуры общей суммы привлекаемого для инвестиций капитала;
источники формирования и стоимость собственного капитала, привлеченного для инвестирования;
обеспеченность инвестиционного процесса в предплановом периоде собственными инвестиционными ресурсами, оцениваемая коэффициентом самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия;
динамика общего объема заемных инвестиционных ресурсов в анализируемом периоде, а также основные формы привлечения заемного капитала и соотношение краткосрочных и долгосрочных заемных инвестиционных ресурсов и их соответствие объемам инвестируемых оборотных и внеоборотных активов;
состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного кредитов, а также оценка соответствия этих условий конъюнктуре инвестиционного и товарного рынков;
эффективность использования заемных инвестиционных ресурсов, оцениваемая показателями рентабельности и оборачиваемости заемного капитала.

Второй этап. Здесь производится оценка (расчет) общего объема потребностей предприятия в инвестиционных ресурсах в плановом периоде. Объем необходимых предприятию в планируемом периоде инвестиционных ресурсов определяется, исходя из запланированного объема освоения средств, вкладываемых в осуществляемые реальные проекты, и планируемого прироста портфельных финансовых инвестиций.

После расчета объемов плановой потребности в инвестиционных ресурсах необходимо определиться с источниками и суммами их покрытия.

Третий этап. На этом этапе в первую очередь следует оценить реальные возможности привлечения для покрытия выявленных потребностей в плановом периоде собственных инвестиционных ресурсов из внутренних источников, каковыми могут выступать суммы реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений предприятия. Здесь необходимо изучить все возможности расширения этих источников инвестиций, которые могут быть реализованы или ростом суммы чистой прибыли предприятия, реинвестируемой в реализацию проектов, или увеличением суммы амортизационных отчислений. Второй путь увеличения массы инвестиционных ресурсов из внутренних источников достижим путем применения метода ускоренной амортизации активной части основных фондов. Такой вариант расширения внутренних источников является, в сравнении с ростом суммы чистой прибыли, более предпочтительным. Объясняется это тем, что, несмотря на сокращение суммы получаемой прибыли, обусловливаемое приростом амортизационных отчислений, в таком случае в распоряжении предприятия останется больше средств, выступающих в качестве инвестиционных ресурсов, поскольку амортизационные отчисления, в отличие от прибыли, не облагаются налогом. Во всех случаях при изыскании возможностей роста суммы собственных инвестиционных ресурсов из собственных источников следует исходить из необходимости максимизации их общей суммы.

Четвертый этап. Дополнительным источником покрытия плановой потребности в инвестиционных ресурсах могут быть средства, привлекаемые со стороны, то есть инвестиционные ресурсы из внешних источников, но не являющиеся заемными. В первую очередь это может быть капитал инвесторов, привлекаемых к внедрению реальных инвестиционных проектов путем подписки на акции.

Пятый этап. На данном этапе определяется лимит использования (предельный или максимально возможный объем привлечения) заемных средств в инвестиционной деятельности. Расчет этого лимита осуществляется с учетом следующих двух условий: предельного уровня финансового левериджа и обеспечения достаточной финансовой устойчивости предприятия. Предельный объем заемных инвестиционных ресурсов, обеспечивающий наиболее эффективное использование собственного капитала, осуществляется исходя из суммы собственных инвестиционных ресурсов, запланированных на предстоящий период, и рассчитанного коэффициента финансового левериджа.

Шестой этап. Суть этого этапа разработки инвестиционной политики сводится к выбору наиболее рационального соотношения объемов заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе. Это соотношение определяется в первую очередь целевым назначением их использования в предстоящем плановом периоде. На долгосрочный период (свыше одного года) заемные средства привлекаются, как правило, для создания или расширения необоротных активов, то есть основных фондов. И если в предстоящем плановом периоде ожидается приобретение именно этих активов, то предприятие должно ориентироваться на долгосрочные заемные средства. Для пополнения оборотных активов предприятие использует заемные инвестиционные ресурсы на краткосрочный период. Расчет необходимого объема заемных инвестиционных ресурсов в рамках каждого из этих периодов осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Такие расчеты необходимы для определения сроков использования заемных инвестиционных ресурсов, которыми во многом определяется их «стоимость» и эффективность привлечения. Различают полный и средний сроки использования заемных инвестиционных ресурсов. Полный срок представляет собой период времени с начала поступления заемных средств до окончательного погашения всей суммы долга и включает в себя:

срок полезного использования, т.е. время, в течение которого предприятие непосредственно использует заемные средства в своей инвестиционной деятельности;
льготный период, т.е. время с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения кредита;
срок погашения – период времени, в течение которого идет полная выплата основного кредита и процентов по нему.

Седьмой этап. Целью данного этапа формирования инвестиционной политики является обеспечение минимизации стоимости привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Для этого должны быть решены следующие три задачи:

определить формы привлекаемых заемных инвестиционных ресурсов;
выбрать состав кредиторов предприятия;
сформировать эффективные условия привлечения кредитов.

В процессе выбора формы привлекаемых заемных средств предприятие, исходя из целей и специфики своей инвестиционной деятельности, может привлечь финансовый или товарный (коммерческий) кредит.

В зависимости от выбранной формы заемного капитала в состав кредиторов предприятия могут входить коммерческие банки, поставщики оборотных и внеоборотных активов, а также возможные потребители продукции, предполагаемой к производству после реализации инвестиционного проекта.

Наиболее важной и сложной задачей седьмого этапа является формирование наиболее эффективных для заемщика условий привлечения кредита. Важнейшими параметрами таких условий выступают:

срок предоставления кредита, который, с одной стороны, определяется временем полной реализации цели его привлечения, а с другой – от его продолжительности зависит сумма процентных денег, начисляемых за пользование заемными средствами; чем этот срок длиннее, тем больше стоимость кредита;
ставка процента за кредит, размер которой в неменьшей мере, чем срок предоставления кредита, определяет его стоимость;
условия выплаты процентных денег, которые в зависимости от конкретной ситуации могут быть установлены по одному из двух возможных вариантов: выплата всей суммы процента равными долями; выплата всей суммы процента при погашении основной суммы кредита, что является наиболее предпочтительным для заемщика;
условия выплаты основной суммы долга (погашения кредита), которые устанавливают временные периоды его возврата: или частичное погашение всей суммы кредита в течение общего периода функционирования кредита, или одновременный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита, или возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита;
прочие условия, связанные с получением кредита, предусматривающие необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, условия обеспечения возврата кредита (залог или заклад), поручительства третьих лиц и т.д.

Обоснование схемы финансирования реальных инвестиционных проектов, являясь заключительной стадией выполнения функции инвестиционного менеджмента по управлению формированием инвестиционных ресурсов, заключается в определении состава инвесторов данного реального инвестиционного проекта, объема и структуры необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивности входящего денежного потока по отдельным этапам реализации проекта и др. При разработке схемы финансирования инвестиционного реального проекта могут быть использованы следующие варианты данной схемы:

полное самофинансирование, предусматривающее финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных внутренних финансовых ресурсов;
финансирование инвестиционного проекта за счет акционерного капитала, используемое при реализации крупномасштабных проектов и осуществляемое путем объявления открытой подписки на акции создаваемого предприятия;
венчурное финансирование, осуществляемое с помощью посредника – венчурной компании, являющейся собственником инновационного реального проекта повышенного уровня риска, а непосредственными инвесторами, финансирующими такой проект, выступают предприятия, между которыми распределяется основная часть инвестиционной прибыли; оставшуюся долю этой прибыли получает венчурная фирма;
кредитное финансирование, осуществляемое за счет заемных источников инвестиционных ресурсов. Применяется для реализации небольших по масштабам и срокам реализации проектам, обеспечивающим уровень рентабельности инвестиций, существенно превышающий ставку процента по финансовому кредиту;
смешанное финансирование, предполагающее формирование инвестиционных ресурсов предприятия как из собственных, так и заемных источников в различных пропорциях.

Источники: http://prostoinvesticii.com/ocenka-investicijj/osnovnye-principy-i-zadachi-upravleniya-investiciyami.html, http://projectimo.ru/upravlenie-investiciyami/upravlenie-investicionnym-proektom.html, http://investobserver.info/investicionnyj-menedzhment-i-ego-funkcii/